投资者对通胀与利率一同上升的经济前景越来越感到不安，这种担忧不无道理。

　　多位美联储官员曾表示，美国在2021年可以实现GDP增长7%的目标。如果这一目标得以实现，这将是1984年以来最快的增长速度。此外，在2021年3月，美国年度通胀率升至2.6%，是自2018年8月以来通胀上升速度最快的一次。

　　在强劲的经济增长和较高通胀率的背景下，美联储通常会加息。美国10年期国债收益率从疫情初的0.50%上升至今年三月的1.75%，这反映了经济和通胀双双增长的前景。

　　观点一：五大要素预示美债收益率增速将放缓

　　但是罗素投资公司认为，长期利率的上升将更加缓慢，10年期美债收益率可能在1.5%至2.0%之间波动，原因如下：

　　1、美联储已经明确表示，由于相比去年的基数效应，或由于经济重新开放时出现的任何供应瓶颈，通胀飙升只是暂时的。尽管美联储影响最直接的是短期利率，但其预料的经济前景也将支撑长期利率。

　　罗素投资公司预计，美联储在2023年底或2024年初之前不会提高目标利率。相比之下，市场已经消化了美联储将在2023年加息的预期，这应该会限制长期债券的利率。此外，应对通胀问题的首要措施将是缩减购债规模。但是目前，美联储还没有考虑缩债。

　　2、市场对未来通胀的预期一直在上升，目前已经达到了符合美联储长期通胀目标的水平。

　　然而现在中期通胀预期高于较长期通胀预期：名义收益率与通胀保值债券(TIPS)收益率之差来衡量的盈亏平衡通胀率(隐含通胀率)，比5年期-10年期美债收益率差要高。

　　当短期隐含通胀率超过长期时，TIPS曲线就会出现倒挂，这表明通胀担忧将会加剧，但随着时间的推移会减弱。

　　3、虽然经济正在加速增长，但季度环比增长率很可能在2021年下半年减速，预计产出缺口(实际增长和潜在增长之间的差距)要到2022年的某个时候才会缩小。

　　现在，美国劳动力市场已经明显得到恢复。但美国官方6%的失业率没有反映出劳动力市场的真实状况。美国劳动力参与率仍然很低，尤其是那些因为疫情无法上学的孩子的父母。

　　下图展示了就业率的改善并没有超过失业率。经济的全面重新开放也需要考虑劳动力市场不景气的状况。