流动性行情存在风险 紧缩预期加重债市谨慎气氛
2011-5-17 8:53:54 文章来源：不详 作者：佚名
关键词：宏观分析 核心提示：在停发5个月之后，央行重启3年期央票。周四央行发行了400亿元3年期央票，中标利率为3.8%，基本符合市场预期。当天，央行还发行了500亿元3个月期央票，100亿元91天正回购操作，中标利率均与前期持
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在停发5个月之后，央行重启3年期央票。周四央行发行了400亿元3年期央票，中标利率为3.8%，基本符合市场预期。当天，央行还发行了500亿元3个月期央票，100亿元91天正回购操作，中标利率均与前期持平。周四债券市场整体收益率水平较周三有所降低，国债方面报价整体略有走低1-2bp，短融中票方面报价也有一定程度的走低，个券幅度不一。
尽管由于4月份CPI超预期的影响，机构紧缩预期浓厚，加重了债市谨慎气氛，但在整体资金面宽松的情况下，紧缩预期的影响被弱化，同时受机构配置需求影响，买方人气始终得以维持。可以看出，资金面的宽松是目前债券市场的主要推动因素。
从资金的供给方来看，主要应该是两个方面的因素：其一，4月份出现了较大反弹的贸易顺差，由此带来的货币投放应该超过了前期水平。尽管尚未公布外汇占款数据，但从债券市场表现来看，最少也会与一季度平均水平持平；其二，由于股市表现不佳，机构对债券的配置需求上升。
但是这两个因素可能也存在变数，一方面，美元似乎已经触底反弹；另一方面，4月中国宏观经济数据也表明了中国经济正在放缓。如果这两方面趋势得到确认并持续的话，顺差大规模反弹的基础并不牢靠。目前虽然流动性非常充裕，足以在市场上实现收益率的“维稳”，但估计这种流动性充裕的情况不会持续太久，随着未来公开市场加大操作以及进一步的利率和准备金上调，流动性将会走上下坡路，由流动性带来的行情面临一定的风险。
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