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其一是国内的通胀水平可能刚过峰顶。沈涛说，一般来说，债券市场的收益率与通胀有着较为密切的关联性，当通胀处于高位时债券的收益率通常也处在较高的水平。国内通胀水平在不断冲高后，于7月达到6.5%的高水平。偏紧的货币政策已经使2009年以来泛滥的流动性得到很大的收敛，从目前的宏观数据看，尽管物价上涨的趋势可能还会持续相当时期，但同比上涨的幅度在中期看可能已经得到控制，7月的数据很有可能成为今明两年单月的较高数据。从这个角度看，债券的整体价格水平在当前的阶段是较低的，债券市场的收益率处于历史高位，部分债券类别的收益率如3年期AAA级企业债的到期收益率更已达2000年来最高。当未来“减息周期”来临，当前价格水平的债券可能有较大上涨空间，其间蕴含的投资价值令人心动。 其二是欧美及全球今明两年的经济增速预期被普遍调低。沈涛指出，投资增速以及资金市场需求的放缓，会导致债券市场收益率水平逐渐走低，而这样的情况可能将逐步呈现。随着以美国国债被标普调降评级为标志的周边经济体与经济复苏方向相反的事件的发展，欧美及全球今明两年的经济增速预期也都被普遍调低，越来越多的投资者开始降低风险偏好。中国作为较大的经济体，其经济发展水平也不可能不受全球经济的影响，在中国经济已经准备转型的前提下，外需的减少将在多个方面对经济增速的放缓发生作用。从中期看，经济增速在今明两年逐渐趋缓可能已经成为市场的一致预期。 综合以上分析，沈涛认为，在当前环境下，高等级的信用债品种在具有较高到期收益率的同时，也具备较好的抵御经济下行的风险，有望获得较为稳健的收益。因此，在分析、甄选信用债时，拟优先考虑那些与利率产品利差较小的、评级较高的高等级品种。同时，他也表示，对部分到期收益率较高、将于基金封闭期结束之前到期的信用债品种较有兴趣。 |
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