南钢联合2007年四季度跟踪报告-债市研究

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南钢联合2007年四季度跟踪报告

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2008-3-30 8:40:55

07年四季度南钢联合的速动资产大幅下降，在三季度的基础上减少了23.75％，致使速动比率在07年三季度的基础上下降了0.12。该公司07年四季度的现金流动负债比率下降幅度很大，主要是由于2007年四季度经营性现金净流入和07年三季度度相比下降了40.7%，这导致现金流动负债比率同07年三季度度相比下降了0.21，这在一定程度上影响了该公司的短期偿债能力。利息保障能力相比07年三季度的数据上升了1.1，原因在于息税前利润的快速上升。2007年四季度该公司的资产总额上升了1.59%，负债总额下降了1.35%，所以资产负债率相比07年三季度减少了2.01。利息保障倍数和资产负债率的好转给公司的偿债能力带来了积极的效应。综合来看，07年四季度度南钢联合的偿债能力同07年三季度度相比有所下降。

　　南钢联合07年四季度的营运能力有所提高。因主营业务收入和主营业务成本大幅上升(上升幅度分别为37.4%和38.45%)，导致相应的总资产周转率和应收账款周转率有所上升。相较于2007年三季度度，总资产周转率和应收账款周转率分别上升了0.02和19.52。不过由于存货四季度的大量增加，使得存货周转率下降了0.76。　

　　07年四季度南钢联合的速动资产大幅下降，在三季度的基础上减少了23.75％，致使速动比率在07年三季度的基础上下降了0.12。该公司07年四季度的现金流动负债比率下降幅度很大，主要是由于2007年四季度经营性现金净流入和07年三季度度相比下降了40.7%，这导致现金流动负债比率同07年三季度度相比下降了0.21，这在一定程度上影响了该公司的短期偿债能力。利息保障能力相比07年三季度的数据上升了1.1，原因在于息税前利润的快速上升。2007年四季度该公司的资产总额上升了1.59%，负债总额下降了1.35%，所以资产负债率相比07年三季度减少了2.01。利息保障倍数和资产负债率的好转给公司的偿债能力带来了积极的效应。综合来看，07年四季度度南钢联合的偿债能力同07年三季度度相比有所下降。

　　南钢联合07年四季度的营运能力有所提高。因主营业务收入和主营业务成本大幅上升(上升幅度分别为37.4%和38.45%)，导致相应的总资产周转率和应收账款周转率有所上升。相较于2007年三季度度，总资产周转率和应收账款周转率分别上升了0.02和19.52。不过由于存货四季度的大量增加，使得存货周转率下降了0.76。

　　2007年四季度南钢联合主营业务利润上升26.27%，主营业务收入上升了37.4%，这使得公司的主营业务利润率同07年三季度度相比下降了1.61。07年四季度南钢联合的净利润大幅上升，相较于三季度上升了35.33%，高于净资产的增长幅度，这使得该公司的净资产收益率在07年三季度度的基础上上升了4.6。由于公司总资产的上升速度高于总利润的增长速度，总资产报酬率在07年三季度度的基础上降低了2.35。总体来看，07年四季度度南钢联合的盈利能力与07年三季度度的基本持平。

　　结论

　　鼎资研究评分模型根据南钢联合2007年三季度的数据，对其给出的综合评级为A-2，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-2级、A-2级和A-1级

　　现根据南钢联合2007年四季度的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持对南钢联合的评级，综合评级为A-2级。对于偿债能力的单独评级，模型仍降低至A-3级，营运能力和经营能力的评级分别维持在A-2级和A-1级上。

　　TTM为0.666年的07南钢CP01最近的成交收益率为6.4953%，高出短期无风险收益率254bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差在210bp左右。结合南钢联合国有控股的企业性质，以及自身的实际情况，鼎资认为06南钢CP01目前市场的定价应在6.35左右较为合理。

　　TTM为0.836年的08南钢CP01最近的成交收益率为6.0270%，高出短期无风险收益率201bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为258bp左右，结合南钢联合国有控股的企业性质，鼎资认为08南钢CP01目前6.0270%的市场收益率是比较合理的。(鼎资公司研究部)


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