港商的逻辑

　　在李嘉诚的商业帝国中，3家公司在内地的曝光率最高，除长江实业与和记黄埔之外，另一家便是在欧美也大名鼎鼎的长江基建。因其投资力度大，该公司一度被誉为英国最大基建投资者。公司官网显示，其在内地共有8个项目，但部分已售项目也名列其中，主要是高速公路和大桥。在欧美及澳洲，其投资项目达到17个，光英国就有6个。

　　这些年，随着这个“基建事业部”的全球性扩张，长江基建在李嘉诚商业帝国中的重要性与日俱增。资深港股专家，新加坡辉立证券驻上海分析师陈耕对《南风窗》分析，如果长江实业与和记黄埔对内地的商业物业进行出售，那么获取资金最可能是注入长江基建，充足的现金可以让长江基建更容易获得海外被投资方的信任。

　　李嘉诚对基建的青睐由来已久，因此他可以被称为温和的“宏观投资者”。在改革开放初期，中小港商选择了在内地投资设厂，而资金更丰厚的李嘉诚、郑裕彤等大财团则选择了以基础建设作为参与区域发展的切入口，同时以开发商业地产从城市化进程“分羹”。其投资信心来自于对内地经济前景的笃定，因为只要经济有增长，基建利用率就高，收益就有保证。

　　1990年代，李嘉诚最受关注的内地项目多属于这两类，以基建为例，他投资了深汕高速公路和107国道驻马店路段等项目。今年7月，长江基建将所持有107国道驻马店路段66%的股权卖给了当地企业，交易价格为人民币8637万。长江基建高层透露，多年以来，该项目表现理想，“回报率达双位数”。

　　由于香港大财团在基建领域投资和营运经验的积累，加上近年来海内外项目在收益上的良好表现，一直以来，资本市场对港商的这种投资偏好颇为肯定，基建概念也一直是港股的大热门。港股最早一次基建概念热发生在1990年代中期，先是郑裕彤家族旗下的新世界基建在1995年将武汉长江二桥等内地项目打包上市，随后的1996年，长江基建便紧跟着登陆港股。

　　台湾并购与私募股权基金协会理事长黄齐元曾任新世界基建上市承销商里昂证券的中国区投行部总经理，领导了港股基建行业的数次重要上市。他对《南风窗》分析，投资英国的基建项目只是李嘉诚全球资产配置的板块之一，不用过度解读。一方面，李嘉诚的投资帝国，其体量甚至接近于部分国家的主权财富基金，具备在全球进行资源配置的实力；另一方面，香港和内地资产价格正接近顶点，作为世界性的投资家，必然要分散风险。

　　黄齐元也坦言，尽管内地改革开放已经30多年，但部分境外投资者在内地投资仍“水土不服”。以投资基建为例，投资者可能在地方政府的力邀下投了巨资，最后却发现这个项目根本没有获得中央部委批准；另一种情况是重复建设，两座城市间本来只需要一条高速公路，但地方政府却先让投资者修一条，然后自己再举债修一条，到头来大家都是亏本生意。“即便内地某项目预期收益有10%，而英国只有9%或者8%，那么他也肯定会投后者。”黄齐元说。

　　实际上，港商在内地的基建投资趋冷，主要是内地经济发展后资金累积和银根放松带来了充裕的流动性，使得港资看起来不再那么重要。与此同时，港资对收益的看重和对风险的把控，使其越来越不符合内地一些地方政府的“胃口”。因此，有着基础建设投资“偏好”和丰富营运经验的大型港资财团登陆欧美，实在是情理之中的事情。

　　尽管内地可能不再真正需要港资来投资基建，但港资在商业地产领域的踯躅不前却开始释放出明显的信号。