USDCNH行情面：3月11日（周五），USDCNH自低点6.325上涨至6.364，涨幅0.5%，这是继1月27日上涨0.53%后首次出现长阳线。阻力位在6.4，该水平压制了USDCNH五个月时间，这期间一直没能实现有效涨破。由于当前处于空头趋势，所以没有可靠的中期支撑位，短期支撑在2月24日低点6.3附近。之所以USDCNH的上涨会引起我们的注意，是因为从货币政策层面看，美联储将会在3月份加息12bps，年内还会进行多次加息，而人民银行正处于降低存款准备金率和降息的宽松通道中。一紧一松的背离措施，逻辑上应当导致USDCNH持续上涨，但以往的价格走势并没有印证这一看法。上周五的上涨或许是“政策背离行情”的启动信号，值得持续关注。这里需要提醒：货币政策背离对汇率的影响分散在较长周期之内，短期可能看不到任何显著变化（甚至反向波动），所以不能盲目看多现阶段的USDCNH走势。

美元指数：在经历短暂回调后，美元指数重拾涨势，市价99.27，再度逼近100整数关口。美国十年期国债收益率同样在飙升，市价2.0445%已经非常接近2019年以来的高点，再创新高可能性很大。债券收益率是经济周期研判的核心指标，在收益率上行时，代表宏观经济处于复苏——繁荣阶段，当收益率快速上行时，会激发美联储激进的紧缩货币政策。更何况，现阶段美国的CPI已经冲高至7.9%，恶性通胀已经显现，在原油价格和芯片荒无法彻底解决的情况下，美联储只能依靠美元的持续升值来抑制不断走高的物价。风险点在于，市场对于美联储的加息已经早有预期，如果机构资金认为货币政策达到了“边际效用递减”的临界点，会进行反向操作（抛出美元和买入美债）。当然，以目前的经济数据和金融价格走势看，这一临界点还未出现。

中国的巨额贸易顺差：经验来看，美元升值不代表人民币会贬值，因为USDCNH的交易量不足，且资金出入不流畅，达不到“有效市场”的基本要求，经常无视很多宏观因素（比如货币政策）。国务院发展研究中心金融研究所提到的：人民币不存在持续大幅贬值的基础，中国经济长期稳定向好的基础条件并未发生改变。对于汇率来说，“长期稳定向好的基础”是指日益扩大的贸易顺差。中国1~2月贸易顺差从去年同期的970亿美元扩大至1159.5亿美元，增幅接近20% 。贸易顺差所获取的外汇，都会以“结汇”的方式转变成买入人民币卖出美元的交易，这会对USDCNH形成持续性抑制。所以，我们虽然预期USDCNH会出现上涨，但涨幅会比较有限，再次冲击7.0整数关口的可能性非常低。

俄乌冲突：俄罗斯和乌克兰之间的冲突，会对美元这一避险货币形成支撑。但是，这种支撑已经在3月9日宣告结束（当日美元指数收长阴线），因为战场上的进展已经不显著，双方后续进行无休止谈判的状况将占据主流。也就是说，美元指数上破100关口，靠的并非避险情绪，而是市场对于美联储未来出现的紧缩货币的预期。

行情走势分析：
 

▋总结
ATFX分析师团队认为：只有USDCNH有效站上6.4关口，才能认为其涨势确立。在此之前，对USDCNH抱有“震荡下行”的观点更为合适。

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