投资建议：华安中小盘成长基金主要投资对象为中小盘股，自成立以来股票仓位保持较高水平，因此基金风险水平较好。最近一个月，基金借助高仓位和中小盘股的相对强势走势，业绩出现迅速提升。我们认为，无论从基本面还是资金面来看，未来一段时期中小盘股仍处于相对强势地位，因此，我们建议风险承受能力较强的投资者，可以买入华安中小盘成长基金，分享市场结构性投资机会。

投资摘要

　　华安中小盘成长基金是由封闭式基金——基金安瑞封转开而来，基金自封转开以来的业绩整体看并不出众。2007年基金净值增长率基本和同业平均水平持平，08年上半年则因股票仓位较高，净值受大盘拖累，业绩受到一定影响。最近一个月，上证指数上涨18.28%，华安中小盘成长基金净值增长19.52%，远超过同业平均的13.98%，排在同类基金前15%。

　　华安中小盘成长基金的投资标的非常明确，即主要投资中小盘股，因此中小盘股阶段的相对强势表现，是基金业绩提升的关键因素。本轮反弹行情以来（11月5日），中小盘股的表现明显好于大盘股，其成交占比也高于大盘股，市场交易相对活跃，这是华安中小盘成长最近一个月表现较好的原因之一。未来一段时期，无论从基本面还是资金面，中小盘股仍处于相对强势地位。因此，我们建议投资者可以适当增持像华安中小盘成长这种主要投资于中小盘股票的基金，分享中小盘股带来的超额收益。

　　从华安中小盘成长基金历史实际操作看，高仓位是其投资一大特点。除了尚处建仓期的2007年第二季度外，其他各季度基金股票投资市值占基金资产净值比例均高于同业平均水平。今年二三季度，两次适时的增减仓行为，使得基金业绩较之前大幅回升。尽管我们之前曾经提及，在目前国内外宏观经济基本面及企业盈利能力尚未出现好转之前，基金投资者应以控制风险为主；但我们也应该看到，随着政府刺激经济增长具体政策陆续推出，以及针对股市积极政策等“利好”进一步出台，一定程度上刺激了投资者的投资热情，市场会出现结构性投资机会。因此，我们建议风险承受能力较强的投资者在控制风险的同时，可以适当增加像华安中小盘成长这种仓位水平较高、投资对象符合当期市场热点的基金，以分享市场阶段性反弹带来的投资机会。

基金简介

中高风险基金，近期业绩迅速提升

　　华安中小盘基金是一只封转开基金，其前身是封闭式基金——基金安瑞，基金自2007年4月10日封转开以来，考虑分红再投资的复权单位净值增长率为-24.52%，净值跌幅小于同期上证指数40.23%的跌幅。

　　根据市场环境具体分析华安中小盘成长基金的表现，我们发现基金在不同的市场环境相对业绩表现还是有一定差异的。2007年，基金的复权单位净值增长率为64.53%，绝对业绩水平比同期同业（股票型基金，剔除指数型，下同）平均的65.24%基本持平。08年以来，基金受高股票仓位水平影响，在市场震荡下跌的行情中，业绩受到一定影响。但最近一个月，受政策利好刺激，大盘出现反弹行情，上证指数上涨18.28%，华安中小盘成长基金净值增长19.52%，远超过同业平均的13.98%，排在同类基金前15%。

　　华安中小盘基金的投资标的为中小盘股票，这其中很多具有很好的成长性，但同时也具有很大的不确定性，因此其风险水平也较大盘蓝筹股高。我们从图表2的数据可以看出，华安中小盘基金历史各期风险水平，在同类基金中都属于较高水平。

　　华安中小盘的各期风险调整后收益水平较高，全部位于同类基金的前15%，说明基金获取超额收益能力较强。

来源：国金证券研究所

投资标的直指中小盘股，反弹表现强劲，未来中小盘股仍可期

　　华安中小盘成长基金的投资标的非常明确，即投资于具有较好成长性和基本面良好的中小盘股票。从实际运作情况看，基金各期重仓股中，中小盘股票占据了绝大多数。

　　根据国金证券自行研发的风格指数显示，整体来说，大小盘股呈轮动的走势。中小盘股相对强势的表现，是华安中小盘基金获取超额收益的关键因素之一。我们从图表4可以看出，本轮反弹行情以来（11月5日），中小盘股的表现明显好于大盘股，其成交占比也高于大盘股，市场交易相对活跃，这是华安中小盘成长最近一个月表现较好的原因之一。

　　从前期国家出台的4万亿的投资计划，到随后的中央政府工作会议的召开推出的具体政策，我们可以看出政策惠及的行业和板块主要包括医药、消费、新能源等，多数属于中小盘股票，而且降息也使得中小企业融资成本大幅降低，有利于企业的长期发展，而像银行、采掘等行业基本面短期内难见好转，中小盘股未来一段时期仍存在一定的投资机会。另外，从市场资金面看，中小盘股票的交易成本相对较低，这也促使市场资金流入，我们从图表4可以看出，中小盘股的成交占比处于上升趋势，而大盘股的成交占比也处于下降趋势中，说明中小盘股票交投仍然活跃。因此，我们建议投资者可以适当增持像华安中小盘成长这种主要投资于中小盘股票的基金，分享中小盘股带来的超额收益。

来源：国金证券研究所

来源：国金证券研究所

整体高仓位运作，未来有助于分享市场阶段性反弹带来的投资机会。

　　从华安中小盘基金历史实际操作看，基金属于高股票仓位水平基金。除了尚处建仓期的2007年第二季度外，其他各季度基金股票投资市值占基金资产净值比例均高于同业平均水平，这也是基金风险水平较高的原因之一。高仓位也是基金今年上半年，在市场下跌行情中净值大幅缩水的主要原因。

　　今年二季度，基金根据对宏观经济的研判，大幅减仓15个百分点，至74.13%，尽管减仓之后的仓位水平仍然高于同业平均，但仓位水平降低还是降低了基金的系统风险，取得了相对不错的效果。上半年，华安中小盘基金净值累计下跌 41.11%，跌幅高于同业平均的35.69%，业绩排在同类基金后15%；二季度末减仓后，三季度基金净值下跌15.45%，跌幅略高于同业平均的14.67%，排名较之前也明显回升，位于同类基金中游水平。

　　三季度，随着市场的继续下跌，市场的估值水平逐渐显现出吸引力，华安中小盘进行了增仓的操作，股票仓位水平由二季度的74.13%上升至81.16%，这一操作让基金在四季度的反弹行情中受益匪浅，是基金在最近一个月反弹行情中表现出众的另外一个主要原因。

　　尽管我们之前曾经提及，在目前国内外宏观经济基本面及企业盈利能力尚未出现好转之前，基金投资者应以控制风险为主；但我们也应该看到，随着政府刺激经济增长具体政策陆续推出，以及针对股市积极政策等“利好”进一步出台，一定程度上刺激了投资者的投资热情（具体见表6、7），市场会出现结构性投资机会。因此，我们建议风险承受能力较强的投资者在控制风险的同时，可以适当增加像华安中小盘成长基金这样仓位水平较高、投资对象符合当期市场热点的基金，以分享市场阶段性反弹带来的投资机会。

来源：国金证券研究所

来源：国金证券研究所

　　投资建议：华安中小盘成长基金主要投资对象为中小盘股，自成立以来股票仓位保持较高水平，因此基金风险水平较好。最近一个月，基金借助高仓位和中小盘股的相对强势走势，业绩出现迅速提升。我们认为，无论从基本面还是资金面，未来一段时期中小盘股仍处于相对强势地位，因此，我们建议风险承受能力较强的投资者，可以买入华安中小盘成长基金，分享市场结构性投资机会。

　　注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间（如不加特殊强调，为一个季度）收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。