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导语
2011年5月26日， TOT在中国资本市场诞生满两周年。两年来，TOT在投资者的追捧和犹豫中蹒跚前行。由于双重收费、短期业绩平淡，TOT的成长似乎还需要迈过很多道槛，但阳光私募的崛起将为TOT提供生存土壤和充足养分，各方机构的纷纷加入也最终将把TOT的发展推向一个新的高度。
值此两周年之季，私募排排网研究中心特别推出"TOT两周年系列研究报告"，向大家展示TOT在中国的现状、以及未来的发展之路。
摘要：
国内TOT产品初具规模，从产品业绩看，产品存续时间不长，整体表现稍差。
市场现存的大部分TOT的存续期都不满12个月，计入统计的32只成立未满一年的TOT中，12只产品实现正收益，而其间跑赢大盘的私募基金仅为3只。
作为组合基金的TOT 产品，本身即是通过选择不同风格的产品平滑短期业绩波动，实现长期稳健收益。根据私募排排网数据统计，成立满一年的10只TOT产品中，实现正收益的TOT产品有8只，同时跑赢大盘的TOT产品有9只。收益范围在-1.05%到20.74%之间，平均值为5.38%，从长期收益的角度看，TOT产品的表现较为突出。
国内TOT规模已初具备规模，从产品业绩看，由于大多数产品成立于A股市场步入调整期的09年8月后，产品存续时间不长，净值整体表现稍差。
整体业绩表现分化不明显
数据显示，剔除尚在封闭期、业绩未公开披露和成立时间不足1月的TOT产品，私募排排网目前统计的42只产品中取得正收益的产品为22只，占总数约52%，13只产品跑赢沪深300指数，其中由东海证券担任投资顾问的平安财富·东海盛世一号获得收益达20.74%，位居第一。
从可统计的42只产品的收益区间来看，约93%的产品收益区间在-10%到10%之间，25只产品的收益在-5%到5%之间，占比约60%，TOT整体业绩分化不明显。
TOT短期业绩不理想
市场现存的大部分TOT的存续期都不满12个月，计入统计的32只成立未满一年的TOT中，12只产品实现正收益，而其间跑赢大盘的私募基金仅为3只。
整体业绩表现不如人意，但是也有少数TOT业绩较为优异，据私募排排网数据统计，截至2011年4月底，存续期都不满12个月的TOT产品累计收益最高的是2010年7月成立的外贸信托·汇富（3号）、，成立以来的收益为8.20%，其次为2010年9月成立的华润信托·融智组合宝1期，累计收益收益为8.14%。
表：TOT业绩表现（可统计）
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序号 |
产品全称 |
投资顾问 |
成立时间 |
累计收益率 |
沪深300 |
|
1 |
平安财富·东海盛世一号 |
东海证券 |
2009-5-26 |
20.74% |
17.39% |
|
2 |
阳光私募基金宝 |
光大银行 |
2009-9-15 |
4.68% |
-3.33% |
|
3 |
华润信托·托付宝TOF-1号 |
华润信托 |
2009-11-6 |
6.34% |
-8.33% |
|
4 |
陕国投·“金种子”理财 |
邮政储蓄 |
2009-11-12 |
2.62% |
-4.03% |
|
5 |
平安财富·黄金组合1期1号 |
平安信托 |
2010-1-22 |
8.28% |
-5.15% |
|
6 |
平安财富·黄金组合1期3号 |
平安信托 |
2010-2-9 |
7.56% |
0.74% |
|
7 |
陕国投·弘酬优选1期 |
弘酬投资 |
2010-3-30 |
-1.05% |
-5.17% |
|
8 |
平安财富·黄金组合1期4号 |
平安信托 |
2010-4-12 |
3.31% |
-4.74% |
|
9 |
华润信托·中银国际精英汇1期 |
中银国际 |
2010-4-22 |
6.39% |
-0.28% |
|
10 |
平安财富·双核动力1期1号 |
平安信托 |
2010-4-27 |
-0.13% |
2.71% |
|
11 |
陕国投·弘酬优选2期 |
弘酬投资 |
2010-4-29 |
7.07% |
6.95% |
|
12 |
平安财富·双核动力1期4号 |
平安信托 |
2010-5-26 |
2.17% |
13.46% |
|
13 |
平安财富·双核动力1期5号 |
平安信托 |
2010-5-26 |
2.08% |
13.46% |
|
14 |
平安财富·双核动力1期6号 |
平安信托 |
2010-5-26 |
2.25% |
13.46% |
|
15 |
陕国投·弘酬优选3期 |
弘酬投资 |
2010-6-8 |
7.75% |
18.28% |
|
16 |
平安财富·双核动力1期7号 |
平安信托 |
2010-6-28 |
7.18% |
17.52% |
|
17 |
外贸信托·汇富（3号） |
\N |
2010-7-21 |
8.20% |
16.21% |
|
18 |
华润信托·新方程私募精选1号 |
新方程 |
2010-7-27 |
2.56% |
13.11% |
|
19 |
平安财富·双核动力2期1号 |
平安信托 |
2010-7-27 |
5.41% |
14.20% |
|
20 |
平安财富·黄金组合2期1号 |
平安信托 |
2010-7-28 |
3.68% |
11.49% |
|
21 |
陕国投·弘酬优选4期 |
弘酬投资 |
2010-8-16 |
3.09% |
9.26% |
|
22 |
外贸信托·汇聚成长1期 |
招商银行 |
2010-8-25 |
-4.63% |
11.69% |
|
23 |
陕国投·弘酬优选5期 |
弘酬投资 |
2010-8-27 |
0.07% |
14.49% |
|
24 |
华润信托·融智组合宝1期 |
融智投资 |
2010-9-17 |
8.14% |
11.58% |
|
25 |
华润信托·新方程私募精选2号 |
新方程 |
2010-11-4 |
-11.06% |
-9.14% |
|
26 |
建信信托·建信私募精选1期 |
建信信托 |
2010-11-10 |
-5.94% |
-8.76% |
|
27 |
平安财富·双核动力3期1号 |
平安信托 |
2010-11-11 |
-10.44% |
-9.04% |
|
28 |
陕国投·弘酬优选6期 |
弘酬投资 |
2010-11-15 |
-6.16% |
-3.69% |
|
29 |
陕国投·弘酬优选7期 |
弘酬投资 |
2010-11-15 |
-4.11% |
1.16% |
|
30 |
华润信托·新方程私募精选3号 |
新方程 |
2010-12-2 |
-7.88% |
0.23% |
|
31 |
陕国投·极元私募优选1期 |
极元投资 |
2010-12-10 |
-3.98% |
4.23% |
|
32 |
陕国投·弘酬优选8期 |
弘酬投资 |
2010-12-13 |
-4.20% |
1.06% |
|
33 |
平安财富·双核动力4期1号 |
平安信托 |
2010-12-28 |
-4.08% |
4.85% |
|
34 |
厦门信托·金蛋基金宝 |
金典资产 |
2010-12-30 |
1.68% |
4.20% |
|
35 |
华润信托·金致二号 |
中金公司 |
2011-1-24 |
-1.65% |
8.07% |
|
36 |
华润信托·金致三号 |
中金公司 |
2011-1-24 |
-1.67% |
8.07% |
|
37 |
华润信托·金致一号 |
中金公司 |
2011-1-24 |
-1.65% |
8.07% |
|
38 |
华润信托·新方程私募精选4号 |
新方程 |
2011-2-28 |
-1.42% |
-2.38% |
|
39 |
平安财富·双核动力2期2号 |
平安信托 |
2011-3-10 |
-3.39% |
-2.67% |
|
40 |
平安财富·双核动力5期1号 |
平安信托 |
2011-3-10 |
-5.34% |
-2.67% |
|
41 |
建信信托·建信私募精选第2期 |
建信信托 |
2011-3-23 |
-0.02% |
-2.21% |
|
42 |
平安财富·双核动力5期2号 |
平安信托 |
2011-3-28 |
-3.75% |
-2.97% |
一年期以上TOT九成跑赢大盘
基金投资本身就是长期投资的品种，TOT产品的业绩好坏更是需要一段相当长的时间，比如一、二年以上来检验。
根据私募排排网数据统计，成立满一年的10只TOT产品中，实现正收益的TOT产品有8只，同时跑赢大盘的TOT产品有9只。收益范围在-1.05%到20.74%之间，平均值为5.38%，从长期收益的角度看，TOT产品的表现较为突出。
TOT产品的特性，一是通过优选私募而获得较高绝对收益，一是通过组合持有不同的私募基金而达到平滑风险、提高收益质量的目的。而在成立时间较长的TOT产品中，这样的特性体现得淋漓尽致。
表2、一年以上TOT产品业绩（公开数据）
|
产品全称 |
投资顾问 |
成立时间 |
净值日期 |
累计收益率 |
沪深300 |
|
平安财富·东海盛世一号 |
东海证券 |
2009-5-26 |
2011-4-29 |
20.74% |
17.39% |
|
阳光私募基金宝 |
光大银行 |
2009-9-15 |
2011-4-29 |
4.68% |
-3.33% |
|
华润信托·托付宝TOF-1号 |
华润信托 |
2009-11-6 |
2011-4-29 |
6.34% |
-8.33% |
|
陕国投·“金种子”理财 |
邮政储蓄 |
2009-11-12 |
2011-4-15 |
2.62% |
-4.03% |
|
平安财富·黄金组合1期1号 |
平安信托 |
2010-1-22 |
2011-4-29 |
8.28% |
-5.15% |
|
平安财富·黄金组合1期3号 |
平安信托 |
2010-2-9 |
2011-4-29 |
7.56% |
0.74% |
|
陕国投·弘酬优选1期 |
弘酬投资 |
2010-3-30 |
2011-4-29 |
-1.05% |
-5.17% |
|
平安财富·黄金组合1期4号 |
平安信托 |
2010-4-12 |
2011-4-29 |
3.31% |
-4.74% |
|
华润信托·中银国际精英汇1期 |
中国银行 |
2010-4-22 |
2011-4-29 |
6.39% |
-0.28% |
|
平安财富·双核动力1期1号 |
平安信托 |
2010-4-27 |
2011-4-29 |
-0.23% |
2.71% |
TOT产品长期业绩波动低
数据还显示，一年期以上TOT产品的波动幅度显著低于大盘的波幅，净值下跌风险也显著低于阳光私募平均水平，显示出良好的盈利能力和风险控制能力。
表：一年期以上典型TOT业绩指标（12个月）
|
名称 |
一年期收益 |
同期指数收益 |
波动率 |
下行捕获率 |
上行捕获率 |
|
平安财富·东海盛世一号 |
4.98% |
4.09% |
3.49% |
17.12% |
35.48% |
|
阳光私募基金宝 |
-4.61% |
-5.52% |
4.78% |
55.57% |
53.85% |
|
陕国投·“金种子”理财 |
-6.36% |
-1.05% |
5.35% |
52.07% |
41.64% |
|
中铁信托·金鼎优选配置1号 |
8.21% |
-3.66% |
2.69% |
16.71% |
37.43% |
|
平安财富·黄金组合1期1号 |
8.80% |
4.09% |
3.01% |
44.00% |
68.63% |
|
平安财富·黄金组合1期3号 |
8.81% |
4.09% |
3.02% |
44.06% |
68.62% |
|
陕国投·弘酬优选1期 |
-0.14% |
-4.26% |
4.08% |
-3.87% |
63.08% |
|
平安财富·双核动力1期1号 |
-0.13% |
2.71% |
3.59% |
56.76% |
49.46% |
|
陕国投·弘酬优选2期 |
7.07% |
6.95% |
3.30% |
31.80% |
44.59% |
|
沪深300 |
4.09% |
4.09% |
7.51% |
N/A |
N/A |
长短期业绩差异的原因
根据私募排排网研究，TOT长期业绩跑赢短期业绩主要原因包括两方面，一是作为组合基金的TOT 产品，本身即是通过选择不同风格的产品平滑短期业绩波动，实现长期稳健收益。
二是，由于受到大盘结构性调整带来的阳光私募业绩快速下滑的影响，TOT短期业绩普遍下滑。（私募排排网供稿）
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