年终时分，回望2012年跌宕起伏的行情，阳光私募经理唏嘘不已者众。如果算上12月初的这波反弹，今年出现了三次阶段性赚钱机会，与2011年的一路单边下跌相比，市况要强一些。但是，一整年绝望与希望交织的投资预期让私募经理踯躅不前。因而，从操作策略上看，“知足者赢，游击者胜”成为2012年私募的真实写照。

　　知足者赢

　　2011年底，阳光私募对于2012年行情预判的主流观点是“不悲观”，这一论调事实上透露出对2012年行情谨慎的预判。然而，年初的一轮估值修复行情，以及2132点“钻石底”论调的指引，再加上4月轰轰烈烈的金改行情，使得对后市乐观的私募逐渐增加，随后春季行情结束，大盘一路探底，反弹数月积累的收益渐成泡影，看空后市的私募大大增加。

　　在如此纠结的情绪下，我们发现私募对于每次反弹的态度截然不同，看空的依然轻仓坚守，看多的重仓挺进。以上半年的两次反弹为例，占比76%的阳光私募产品仅仅抓了一波，而后继续等待。对于12月初的这波反弹分歧依然很大，仅有半数私募加仓做多。

　　壹私募网研究中心历史数据显示，今年上半年同时抓住两波行情的私募仅有重阳、金中和、鼎锋、德源安、银帆等10家，涉及产品个数不过40余只，但在下半年的单边下跌行情中，又有22只产品悉数被打回年初净值水平。仅剩下银帆、鼎锋仍然名列前茅。

　　熊市本来就获利艰难，守得住到手的收益更加艰难，得而复失的收益又是最令人扼腕痛惜。一边迫于生存压力不得不做多获益，一边不得不承受大盘逐级下探的风险。因而，2012年对于私募来说，最纠结的事莫过于逆势做多还是顺势坚守？

　　2012年，阳光私募知足者赢，这就是现实。

　　游击者胜

　　A股自2009年8月3478点以来，一直在一个下降通道中运行，反弹级别越来越弱，熊市特征明显。在此背景下，私募的趋势投资日渐盛行，波段操作的游击战术大行其道。

　　翻看2012年的私募业绩排行榜，我们发现排名前列的私募投顾绝大多数为坚定的趋势投资者。

　　如不出意外，2012年的私募冠军当属银帆3期，超过40%的收益足以傲视群雄，这家出身民间的神秘投顾，操作风格非常灵活，对市场热点和主题投资把握精准，仓位变动频繁，持股时间普遍较短。今年炒作比较热门的概念，无论是页岩气、地热，还是美丽中国，其都有斩获，游击气息相当浓厚。

　　此外，排名靠前的泽熙投资也是发掘热点和规避风险的高手，其对于市场投资者情绪的把控可谓炉火纯青，抓一波上涨行情即落袋为安，轻仓静候下一轮反弹趋势的出现。而今年表现较好的神农1期，也是另外一种形式的游击战，神农投资总经理陈宇以“太极缠丝功”的独特理论来指引操作，在风控和收益中游刃有余。

　　如果以巴菲特的长期价值投资理念来看，上述私募经理的思路难入主流，但这种符合A股市场实际的投资理念以及为客户获取绝对收益的态度却是值得称道的。对于私募行业来说，胜者为王永远是真理。

　　2012年，阳光私募游击者胜，这也是现实。