因近两年市场低迷加上踏错节奏，少数由代客理财起步且逐渐阳光化的私募，又回头做起了代客理财的生意。

  据上海一位私募人士介绍，一家民间私募因为炒股大赛中业绩较好，于2010年发行了第一只阳光私募产品。但成立后，股票行情持续低迷，导致该产品业绩不佳，被迫在2011年进行了清盘。清盘之后，该私募只得转为私下为熟客做代客理财。不过，该人士近期正在计划发行一只新阳光私募产品，但目前资金面仍然偏紧，产品发行非常困难。

  实际上，近两年类似情况并不少见。“一般是双方协商好，收取固定管理费，并给予一定的比例提成，都属于私下合同，每家的分成方式都不同。”一位私募人士介绍，很多私募在发展初期都是从“代客理财”起步，待业绩做出名堂之后，再发展成为阳光私募。而从阳光私募退化回去做代客理财，也显示出市场的不景气。

  这些无奈的做法也是当前私募基金面临生存难题的一个缩影。据不完全统计，今年以来已经有超过40只非结构化私募基金产品被终止，其中超过30只是提前终止，属于因净值过低触发特别交易条款而被迫提前终止的“非正常死亡”，甚至有阳光私募产品成立半年就夭折。而且2012年不少宣布旗下产品清盘的私募基金公司，如华夏聚富、金润富达、胜汇、益恒、广华、星鼎特、富派、上元等公司旗下已经没有私募产品在运作。

  据一家第三方研究机构人士表示，因为业绩不佳，一些私募是“赔本理财”。私募管理人的收入来自两方面：一是比例极少的固定管理费，二是20%的浮动业绩报酬。私募管理人的固定管理费一般只有0.5%左右，私募产品规模一般不过5000万左右，一年下来管理费很少，无法覆盖运营成本，更无法扩充和激励投研团队。而因为业绩不佳，不能获得浮动收益，不少阳光私募运营压力加大，都在努力转型，不少私募开始转向发行债券型产品、一级半市场的定向增发产品，或者具有对冲功能的私募产品。

  而前述知情人士表示，资产管理行业政策创新不断，现在的私募生存环境更加复杂也更为艰难，若震荡行情持续时间太长，整个阳光私募可能会进入一个行业洗牌的过程。

  另一位业内人士评价称，私募界就是业绩为王，只有保持较好收益的阳光私募才能生存下来，这就是优胜劣汰的市场化结果。