在过去的10天里，摩根大通的首席执行官戴蒙强调了两个问题。首先，他表示，美联储缩减资产负债表可能会带来意想不到的负面后果。其次，他认为10年期美国国债的收益率可能快于预期达到5%。

他的观点很重要，因为摩根大通是资金流动的中枢机构之一。因此，投资者应该高度关注他的言论。分析师Richard X. Bove指出，虽然不能假装知道戴蒙的思维过程是怎样的，但对于为何他以上两个观点是正确的，却可以提供一些解释。

美联储没有按照计划削减资产负债表
2017年9月底，美联储公布了将资产负债表规模削减1.05万亿美元(约23%)的计划。如果想实现这个计划，2017年每月需要削减200亿美元，2018年每月削减350亿美元，2019年每月削减500亿美元。

然而，美联储没有按计划行事。截至2018年7月底，其资产负债表应该已经减少了2200亿美元，但实际上减少了1740亿美元，因此美联储比计划少削减了460亿美元。假设美联储想要弥补缺口，就必须在适当的时候加大削减资产负债表的力度。因此，美联储必须加快削减资产负债表的步伐。

根据美联储的计划，在2019年底前，必须出售6200亿美元的美国国债和4200亿美元的抵押贷款支持证券。美联储可以出售其他资产，但重点将是减少这两类安全资产。

到目前为止，美联储应该已经出售了880亿美元的抵押贷款支持证券，但实际只减少了580亿美元。造成这一缺口的原因是，美联储继续购买期限在10年以下的抵押贷款支持证券，同时出售期限较长的证券。

美联储本应售出1320亿美元债券，实际出售了1280亿美元(美联储也净减少了120亿美元的其他资产，如机构证券，贷款等)。值得注意的是，抛售的几乎都是1到5年内到期的债券。美联储只出售了2.2%较长期美国国债，并继续购买短期美国国债。

有人可能会说，美联储在削减资产负债表计划上落后了，之所以落后，是因为没有卖出10年期或更长期限的美国国债。假设美联储开始认真抛售这些到期债券，很可能会推高10年期美国国债的收益率，而戴蒙可能正在考虑这个指标。

美国货币供应和银行未偿还贷款令人关注
除了美联储以外，还有两个数据值得关注。它们是货币供应和银行未偿还贷款。2018年4月2日，美国的货币供应量为14.1万亿美元。美联储最新数据显示，2018年7月23日的货币供应量为14.0万亿美元。但在过去4个多月里，实际下降了860亿美元。

根据美联储的数据，在同一时期，美国银行系统的贷款增加了1150亿美元，企业贷款增加了200亿美元，消费者贷款增加260亿美元，住房抵押贷款增加350亿美元。其余贷款的增长是由于一系列因素导致的，其中商业地产是最重要的因素。

这里的重点是，货币需求正在上升，但货币供应却没有上升。这表明，紧缩政策可能会推高利率或降低经济活动。

美元涨势乏力 特朗普可能会无情抛售？
有分析指出，贸易紧张局势被认为对美元利多，因市场认为美国经济能比新兴市场更好地承受争端。但近期美元受全球贸易战疑虑带动的涨势已显露疲态。

瑞穗证券首席外汇策略师山本雅文说：“市场对中美贸易战相关消息的反应在减弱。如果有明确迹象显示美国经济因7月实施的关税举措而放缓，那么我认为市场将开始消化美联储(FED)放缓升息或者暂停升息的预期。”

巴克莱资深外汇及利率策略师Shinichiro Kadota也警告称：“关税方面仍存在许多变数。我们无法确知执行规模，以及情况会有多糟。美国若因关税或减税效应消退，导致经济成长开始放缓的话，我认为经济表现会趋于黯淡，这可能导致美元强势减弱。”

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen称，美元的势头似乎正在减弱。“美元走强将受到抑制，因为它将开始拖累经济增长。美国政府仍然需要处理不断增长的债务和创纪录的债券发行。”

值得注意的是，分析师指出，仓位调整也可能会打压美元，根据商品期货交易委员会(CFTC)数据，投机商目前持有的美元多头头寸接近去年1月来最多。

摩根大通最新的一份报告更是提出大胆猜测：特朗普可能会在贸易战中将抛售美元作为武器。

据彭博报道，随着美国在几条战线同时发动贸易战，经济学家们开始认真思考总统特朗普将自己对弱势美元的偏好化身为实际行动的可能性。

摩根大通大通首席美国经济学家Michael Feroli本周在一份研究报告中表示：“虽然这并非我们的基线情形预测，但我们不能排除会转向更具干预主义色彩的汇率政策，特别是因为现政府有时暗示了对美元疲软的偏好。”

此前7月特朗普二度批评强势美元和美联储升息，认为这削弱了美国的竞争力，并谴责欧盟等地区进行汇率操作。

现在，分析师们正在意识到特朗普可能会将自己的言语转换成行动，从而可能对美联储的独立产生影响。

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