电力行业:十二五特高压建设—五千亿的畅想 荐4股

　　摘要

　　从"十二五"规划出发,未来五年电气设备行业投资将呈现"两极化"趋势:特高压骨干网和配网改造将成为电网投资主题,"智能化"拉动二次设备占比提升,同时工业领域变频器将得到进一步普及,看好低压和高性能高压市场。

　　特高压方面,直流建设基本符合进度,交流受示范线路验收推迟的影响有所延后,目前呈现提速趋势。"十二五"特高压直流将建设9条线路,预计总投资达2170亿元;特高压交流完成"三横三纵一环网"的建设,乐观估计投资达2989亿元,若考虑项推迟的影响预测约2092亿元。

　　预计特高压直流换流站投资1014亿元,其中换流变压器、换流阀和直流保护系统占65%;特高压交流变电站投资1225亿元,主要是变压器、电抗器和GIS开关,占比分别为18%、16%和24%。

　　投资逻辑:"十二五"电网投资呈现"增总量、调结构"的特点,传统一次设备增速放缓,特高压概念将成为行业最强音。由于前期投入大、技术要求高,特高压是细分行业龙头才能参与的盛宴。受交流投资放缓预期和上市公司传统业务占比较大的影响,选择标的遵循"龙头成长估值优势"的标准,同时看好成熟技术推广。

　　我们认为在总体经济形势不明朗的背景下,电气设备行业"十二五"初年投资恢复是确定性事件,抗周期的特点将使行业现整体性机会。而"特高压"建设以十年为规划,建议把握趋势,关注实际受益公司并中长期持有。

　　公司方面,特变电工、中国西电综合实力突出,特高压直流及交流电站设备份额领先,龙头优势助公司在建设全面启动后最先、最大受益;荣信股份的无功补偿产品有望随电网建设呈现爆发式增长,主业稳定为高估值提供坚实保障;平高电气业绩弹性大,短期业绩低点难掩GIS行业领先。

　　我们推荐:荣信股份、特变电工、中国西电并给予"增持"评级,同时给平高电气"谨慎增持"。

　　(刘骁　 国泰君安)