9月或面临筑底持久战

　　外围股市方面，周二晚美股探底回升，道指收盘微涨0.18%，纳指上涨0.55%，标普微涨0.23%。欧洲股市周二晚高开低走，有不同程度的涨幅，欧美近期的表现还算平稳，至少对A股市场没有负面拖累。今天大盘走的趋势仍然偏弱，最终报收2567点，红十字星的形态伴随着只有622亿的沪市单边成交量。这也创出了近期反弹回落的又一个新地量。虽然常说地量伴随地价，但是观察今天的盘口有一个并不是非常乐观的信号，那就是盘中一度跌穿了2548的弱势反弹位。同时，中小板和创业板已经经历了大约2个月的强势行情，预计后市需要花更多的时间来修正调整。因此，笔者认为，根据黄金分割理论，短线后市将继续回落去考验2507点甚至2437点的概率偏大。但是中线的角度来看，这个位置仍然处于相对安全的反复筑底区域。

　　汇丰8月PMI初值小幅反弹，虽然还处在50%的扩张临界线以下，但较7月上升0.5个百分点。从汇丰PMI分项数据看，新订单指数创一年新低，但新出口订单却有明显回升，国内需求走软是经济弱势的主因。不过，PMI数据的整体回升意味国内经济重现08年单边大幅下滑的可能性较小，经济硬着陆风险非常有限，这将明显缓解市场对经济二次探底的担忧情绪。此外，官方7月PMI数据显示，7月工业生产稳健，钢铁等工业生产明显回升，基本面整体运行态势良好。本周将公布的8月中国PMI数据低于预期的可能性应不大。不过市场的担忧依然无法消除，主要源于央行继续收紧银根的动作。中国人民银行将三类保证金纳入存款准备金的缴存范围。央行此举显然与近期市场判断货币政策进入观望期的观点有明显出入，也增加判断解读货币政策的难度。从实体指标和金融指标看，目前国内经济和金融市场都面临资金短缺的窘境，而股市更是饱受资金匮乏和扩容不断的困扰，央行继续收紧银根无疑对此前反弹形成的市场人气形成重要冲击，市场低迷情绪将被迫延长。不过鉴于扩大商业银行存款准备金缴存范围等同于分批提准的政策效果，虽然此次收紧货币的力度较大，但此次举动结束后今年剩余的时间央行不会继续提准，笔者将此时间视为利空提前出尽，若市场如果再现大幅下跌，可能会完成年内重要低点的构筑。

　　总之，由于外部环境继续恶化，国内经济加快转型的要求提升，货币政策定向宽松、财政政策着力转型的要求更加突出，政策预期逐步好转的趋向不会改变。8月CPI向下运行基本已成定局，年内CPI的高点应已出现，市场压力将明显缓解。同时，国内经济基本面运行仍然稳健，工业生产短期可能出现向好趋势，并不存在大幅回落、二次探底风险。沪深300动态市盈率已低于998点和1664点时的水平，市场已具备对利空因素的较高抵抗性，投资的安全边际已出现。不过，资金紧张、市场扩容对行情的制约仍无法解除，市场也并不具备大幅向上的条件。考虑到内外部市场环境仍然复杂，行情筑底的过程很难一蹴而就，投资者应对行情底部构筑的复杂性有充分准备。整体上，市场震荡寻底的周期特征没有改变，但指数向下的空间相对有限。下半年市场的重要拐点在通胀压力减轻后，政策调控目标的转向，这是修复经济发展悲观预期，扭转弱势行情的根本动力，也是市场转入修复性上涨行情的重要标志。政策变动的时点可能在10月前后，目前市场尚难摆脱政策预期不明朗状态下利空因素的压制。近期中小板和创业板的资金出逃较为明显，小盘股的获利回吐对市场人气打击较大。八月的红十字收关可能也预示着九月份反复纠结的筑底行情。(世基投资 余炜)