中航机电:非公开发行获国资委批复,军工国企激励增活力

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司

　　非公开发行获批,实现核心团队持股。公司17日公告,国资委原则同意公司非公开发行股票方案,公司核心团队通过“机电振兴1号”认购公司新发股份实现持股,占发行后总股本的0.95%。之前公司非公开方案迟迟未获国资委批复市场疑虑重重,此时终于得以消除。我们认为,公司此次非公开发行方案中的激励方案是对军工国企员工激励模式的新尝试,国资委批复表明了支持态度,预计未来更多军工国企将会以此作为实施员工激励的样板。公司通过此次增发,一方面融资提升盈利水平(拟募资不超过26亿元用于偿还贷款,每年减少利息约1.5亿元,约为14年净利润的40%),另一方面实现公司核心团队持股,将有利于激发公司管理机制活力。

　　增持彰显信心。为维护资本市场稳定,在10日至16日间,公司控股股东增持约84万股,公司关联方(隶属于公司实际控制人)合计增持约697万股,公司董监高合计增持约6万股,合计约占总股本的0.84%。公司的增持力度较大,彰显了公司在当前市场形式下对持续稳定发展的信心,公司作为国内航空机电龙头,未来将充分受益于国内军民用飞机项目的不断推进和航空机电系统的更新换代。

　　航空机电系统体系内外并购已启动。2014年,公司作为机电系统整合平台已托管机电公司18家企业,并公告拟用自有资金收购体系内的4家企业且并购1家海外公司,开启了体系内外进一步整合的进程。短期看,收购将增厚公司净利润约30%;长期看,大股东下属机电类资产具有整体注入的预期。

　　盈利预测和投资建议:暂不考虑增发和收购,预计公司15-17年的EPS分别为0.55、0.57、0.64元,非公开发行和收购5公司完成后EPS有望增厚60%左右。看好公司航空机电业务的发展以及大股东资产注入的预期,继续给予“买入”评级。

　　风险提示:资产整合进度不达预期;军民用飞机研发、交付进度推迟。

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