友邦吊顶:吊顶龙头,领跑空间延伸

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司

　　业绩稳健增长,呈现良好的成长性:近几年公司营收和利润保持稳定增长,呈现出良好的成长性,这与公司产品消费属性突出,品牌溢价高、具有稳定强大的盈利能力密切相关。1季度公司收入和利润高增长,表现亮眼,与去年基数低及淡季促销相关。

　　尝试打造全屋吊顶,深耕产品与渠道:公司目前在厨卫市场的份额行业第一,然而和其他同业大类别的公司相比,收入规模相对较小,主要原因在于客单价较低,为打开新的增长空间,公司正积极地从厨卫向其他空间延伸拓展。公司已经发布了客厅、卧室的一些概念产品,预计下半年新产品会在客厅独立店上架。等到公司全套吊顶开始放量,公司将往成套家饰产品延伸,通过设计风格的完整性来拓展公司客单值,从吊顶走向1+X。

　　拟定增募集3.36亿元,解决产能瓶颈:公司近期公告,拟以55.22元/股的价格(以7月15日的收盘价看,折价27.93%),募集资金不超过3.36亿元,用于集成吊顶生产基地扩建项目。公司目前产能有限,本次非公开发行的募投项目投产后,预计能有效地解决公司的产能瓶颈问题,同时能为未来几年的业务发展需要打好铺垫。

　　投资建议:公司为行业龙头,在业内具有较强的竞争实力,竞争优势主要体现在销售网络发达、品牌效应明显以及创新能力强。随着产品对传统吊顶的替代率上升以及公司营销渠道的深入推进,市占率有望进一步提升,潜在增长空间还很大。此外,公司正在积极地从厨卫吊顶向其他家居空间延伸,力图打造全屋吊顶,有望成为公司业绩增长新引擎。如能成功地从厨卫走向全屋,再延伸至1+X全套家饰,公司将呈现爆发式的增长。我们预计公司2015-17年每股收益分别为1.55、1.93、2.34元/股,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:房地产市场景气度低迷,同业竞争加剧,新的替代产品出现。

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