潮宏基:内增外延,打造时尚品牌集团

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资建议:

　　K金时尚珠宝行业发展空间巨大,公司品牌价值凸出,2015年1H时尚珠宝维持高速增长;公司2014年完成对FION全面收购,经历半年磨合与渠道扩张,多品牌协同带来高增速可期。公司后续仍将推进品牌并购、新设,着力打造中国时尚品牌集团。维持公司2015-2017年EPS为0.39/0.49/0.58元,考虑公司外延扩张节奏加快,给予2015年60XPE,维持目标价23.26元,“增持”评级。

　　时尚K金珠宝维持高增速,FION磨合期后协同增长可期。公司2015年上半年实现营业收入13.95亿元,同比增长14.6%;实现归母净利润1.41亿元,折合EPS0.17元,同比增长13.33%,符合市场预期。

　　分品类来看,公司K金等时尚珠宝类销售同比增速14.4%,维持较高增速;公司并表FION,提升毛利率4.5个百分点至36.3%,但同时抬高销售、管理、财务三费率4.1个百分点至24.6%。公司上半年新增门店11家(珠宝7家、FION4家),随着磨合成熟和渠道铺开,我们认为公司下半年开店节奏有望显著提速(计划开店150家)。

　　并购推进、研发出新,双管齐下打造时尚品牌集团。公司持续践行多品牌运营战略,将以珠宝、女包业务为核心,积极寻找契合公司发展理念的时尚品牌并购机会;同时,公司通过FION与国资知名设计师合作,拟于下半年推出首个合作品牌F.POPS,针对年轻时尚皮具进行扩展。后续公司有望以并购+自主研发,合力打造时尚品牌集团。

　　风险提示:外延并购不达预期;金饰消费持续走低。

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