爱尔眼科:延续快速增长,加速平台型企业建设

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2015-10-09

　　事件描述：爱尔眼科发布2015年三季度业绩预报,1-9月公司净利润预计约3.44-3.70亿元,同比增长约35%-45%。非经常损益约-700万元,扣非净利润约3.51-3.77亿元,同比增长约38%-48%。

　　事件评论

　　业绩增长较快,四季度有望维持:2015年前三季度公司净利润约3.44-3.70亿元,同比增长约35%-45%;扣非净利润约3.51-3.77亿元, 同比增长约38%-48%。上半年公司门诊量与手术量均有20%以上增长,下半年这一增速有望维持。分产品看,预计白内障业务增速较快, 业绩推动效应明显;准分子受征兵条件放宽等因素影响,增速有所放缓;视光服务、眼前后端等新业务发展良好,预计将逐步成为公司未来主要盈利点。

　　产业基金贡献明显,平台型企业建设提速:公司继续坚持公司、产业并购基金双轮驱动发展策略,加大地、县级医院网点建设。产业并购基金的设立,一方面体外培育初设医院,减少对上市公司影响;另一方面通过杠杆资金、专业并购人士整合优质资源,加速平台建设。预计至2017-2018年,体内+体外将建成200家以上医院,公司医疗服务平台将加速成型。

　　合伙人计划升级,省会医院有望发力:公司上半年推出“省会医院合伙人计划”,以充分激发核心骨干创业激情,加快医院成长步伐。涉及济南、合肥等十家省会城市医院及深圳等四家优秀地市级城市医院。涉及医院此前多在盈亏平衡间,合伙人计划的落地有望调动管理人员积极性,推动省会等经济发达区域大型医院的内生增长。预计三季度已有所体现,未来有望持续发力,新激励带来增长活力。

　　公司质地优秀,产业基金加速平台型企业建设, 合伙人制夯实已有医院业绩增长基础,未来随着平台建设的逐步完善, 新业务导入将带动公司业绩快速增长。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.41元、0.55元、0.75元,对应PE 分别为69X、51X、38X, 维持“买入”评级。

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