上汽集团：积极转型升级，延伸产业链布局有望打开成长空间

　　上汽集团

　　事件：公司拟通过非公开发行募资不超过 150亿元

　　公司发布公告，拟非公开发行不超过 9.64 亿股，募资总额不超过 150亿元，用于新能源汽车相关项目、智能化大规模定制项目、前瞻技术与车联网项目、汽车服务与汽车金融项目。发行对象为包括公司控股股东上汽总公司以及公司核心员工持股计划在内的不超过 10名特定对象，其中，上汽总公司拟出资不超过 30亿元，员工持股计划拟出资不超过 11.6745 亿元。

　　积极转型升级，延伸产业链布局有望打开新的成长空间

　　公司此次定增募投项目主要包括新能源、燃料电池、智能驾驶、车联网、汽车电商、汽车大数据、汽车金融等新兴领域，公司致力于转向为消费者提供全方位汽车产品和服务的综合供应商。公司有丰富的开发、生产、销售新能源汽车的经验，实现了节能与新能源关键零部件电机、电驱变速箱、电池管理系统等部件的自主开发。公司积极转型升级，加快向产业链两端延伸，有望打开新的成长空间。

　　实施员工持股计划，促进公司长期发展

　　本次非公开发行公司同步实施了员工持股计划，认购对象包括集团领导、厂部级干部、关键骨干员工，其中董监高等核心管理人员共 16 人全部参与认购。员工持股计划有利于促进管理层和核心员工与股东利益一致，调动管理者和核心员工的积极性，有利于促进公司长期发展。

　　投资建议

　　不考虑定增带来的股本摊薄，我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 2.64元、2.77 元、2.87元，当前股价对应 15年PE7.4倍。公司估值接近历史低点，基本反映对行业增速放缓的悲观预期，公司积极推进转型升级，延伸产业链布局，有望打开新的成长空间，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速下滑超预期；汽车行业竞争加剧超预期。

　　广发证券 张乐

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