中国核电:中核业绩稳步提升,积极拓展新能源业务

　　中国核电 601985

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黎韬扬 撰写日期：2018-03-02

　　事件

　　2月28日,中国核电召开业绩交流会,陈桦(董事长),罗小未(董事会秘书),张勇(总会计师)等出席对对2017年的经营管理、市场开发、安全运行和工程建设进行回顾,并介绍2018年以及后续发展计划。

　　简评

　　2017年机组发电量、营业收入、年度利润创新高,单电成本持续优化

　　截至2018年2月28日,公司控股在役核电机组18台,装机容量达到15,466MW;控股在建核电机组7台,装机容量8,162MW。2017年,安全发电方面较2016年增长15.7%;营业收入较2016年增长11.94%;年度利润较2016年增长1.44%。

　　1)经营管理:经营、科研业绩突出,人才培养、信息化建设稳步推进。首个集团核能特有技能人才实训基地挂牌,在科技研发、社会贡献和信息化工程等方面获得多个成果和奖项。

　　2)市场开发:电力营销平台建立并市场化运作,新能源平台形成同心多元格局。在售电市场上,市场化售电约200亿千瓦时;进行了海洋核动力、行波堆和地热的新业态孵化;在技术服务方面,发布八大产品,G3G4调试全面完成;进行风电、分布式光伏和抽水蓄能的新能源开发;在资本市场上收购中核武汉,可转债证监会受理。

　　3)安全运行:17台机组保持安全运行,运行生产业绩优良,安全管理水平进一步提升。其中四台机组在全世界机组评比中获得第一名。

　　4)工程建设:核电工程建设稳步推进,四大控制总体受控。具体有福清4号商运、田湾3号首次并网;华龙首堆提前66天穹顶吊装;霞浦核岛主厂房土建施工开始;三门装料准备工作就绪。

　　产业布局以核电为主业、同时开展地热、小堆、海洋核电等项目公司积极开发新的能源项目,投资了中核行波堆科技投资(天津)有限公(50%)、中核坤华能源发展有限公司(100%)、中国海洋核动力发展有限公司(51%)、中核台海清洁能源(山东)有限公司(50%)。地热是国家政策推动的行业,西藏、雄安、甘肃等地区资源丰富。具有如下特点:1.低端产业门槛低,如温泉、农业地热;2.深处地热门槛高,需要有基础的大型企业。中核有强大的研发背景,在地质勘探等方面拥有强大的技术优势,利用已有的技术,能够快速奠定公司在地热能的行业地位。中核在海洋核动力上有深厚的军用技术,但民用技术尚未成熟。后续将展开:申报建造核动力远洋破冰船和综合考察船项目,积极加大研发投入,2019预计项目落地;积极开展近海沿海和岛屿,海洋的供暖、供气的应用和研究。

　　中核与中核建强强联合,更加具有市场竞争力

　　中核建盈利的企业,合并后增加上市公司的核心竞争能力,包括其清洁能源、高温气冷堆、涉核的建设人力和核电技术建造经验,总体对上市公司利好。

　　华龙一号首堆建设速度超预期

　　华龙一号采用成熟技术,设计上没有障碍。设备供应方面,华龙是调整改进,国内三大动力都能够制造。华龙运行队伍技术经验成熟,风险可控,预计乐观情况下60个月完成(悲观72个月),突破世界首堆80个月的惯例。工程中采取了风控手段,对华龙中的所有施工情况每个月进行分析,列出影响工期的因素,并由高管共同决策,规避风险。华龙应该能实现预期进度。

　　预计公司2018~20年的EPS分别为0.37、0.43、0.50元,对应PE分别为19、17、14倍,维持“买入”评级,目标价9.30元。

　　风险提示:(1)核电重启不达预期;(2)新开工项目进度或收益不达预期;(3)核电上网电价调整风险;(4)发电量消纳风险。