广博股份:收购汇元通布局跨境支付领域;跨境服务全产业链稀缺标的

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周海晨,屠亦婷 日期：2016-02-18

　　投资要点:

　　公司公告:拟支付现金16500万美元,并22.85元/股发行不超过4740万股,合计作价不超过33000万美元,收购汇元通100%股权。同时,拟22.85元/股非公开发行股份,募集配套资金12.4亿元。汇元通2016-2018年的税前承诺利润分别不低于2900万美元,3900万美元与4900万美元。汇元通是一家提供连接中国和世界其他地区创新支付服务的公司,以个人货币兑换业务为成熟业务、跨境支付服务业务为成长主力业务、电子旅行支票业务为潜在培育业务。

　　汇元通:分享跨境行业成长红利。汇元通可以被理解为国际版的支付宝,围绕资金跨境场景,在跨境支付服务、个人货币兑换、电子旅行支票等多个业务领域为资金跨境需求方提供一站式服务。受益于Uber等共享经济、跨境电商、海外留学、出国旅游等市场的快速发展,业绩未来有望呈现高速增长态势。典型应用场景:1)共享经济典型代表Uber(优步)为汇元通现有第一大客户,汇元通是Uber中国司机收入分发的唯一渠道,受益于Uber的爆发式增长,汇元通来自于Uber的收入由2014年的20万美元飙升至2015年1-9月的1230万美元。2)海外留学市场,汇元通与Westernunion合作,覆盖海外重点高校,相较传统的银行SWIFT系统更为便捷、透明,收费更低,市场份额有望持续提升。3)跨境电商,公司在跨境电商领域典型的一对多,多对一的支付场景中,也有较为广阔的发展前景。未来随着跨境产品和服务应用场景的不断丰富和其他重量级客户的陆续对接,汇元通业绩有望呈现多个爆发点。

　　汇元通:支付业务高门槛,海外优质客户资源构筑先发优势。除了安全合规性和系统稳定性,领先的技术能力和运营能力;汇元通本土化的团队,境外商户的合作信任关系及打造的多年口碑是其竞争优势的体现。尤其是前期积累的优质客户会树立新的标杆,不断为公司代言,如Uber,Westernunion等,未来公司有望寻求更多优质合作伙伴,形成良性循环。

　　广博股份:持续转型,积极布局互联网营销及跨境相关产业链。广博股份传统主营为文具行业,近几年顺应新经济发展方向,借助区位优势逐步向互联网营销、跨境电商等相关产业链转型。2014年收购互联网营销公司灵云传媒,抢占互联网流量入口。2015年参股大连泊源科技,布局电子商务解决方案。2015年9月成立全球淘进军进口跨境电商B2B行业。此次公告100%收购领先的跨境支付服务商汇元通,完善以互联网为基础的跨境商品和服务全产业链布局,发挥协同效应,提供一站式的流量导入、电商经营管理变现、支付结算服务。支付是所有跨境商品及服务的基础设施,布局跨境支付具有显著战略意义。收购汇元通后,我们预计公司16-17年的备考净利润分别为2.98亿元和3.93亿元,增发后摊薄EPS分别为0.74元和0.97元,目前股价(19.27元)对应16-17年PE分别为26倍和20倍。未来公司净利润的主要来自于互联网营销业务和跨境支付,A股可比公司市盈率在50倍左右,我们根据2016年传统主业4300万净利润给予20倍估值,2016年灵云传媒及汇元通新业务2.52亿净利润给予45倍估值,目标市值122亿元,对应发行后目标价30元,首次评级给予买入!