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　　怡亚通(002183):定增事项稳步落实 境外收购体外推进

　　公司三年期定增事项目前已经与部分机构达成认购意向,加上大股东、员工持股参与,我们预计定增事项正在稳步推进,方案落地时间应该较快。

　　公司公告前期筹划的境外并购事项,现阶段不由上市公司进行操作,公司仍将继续推进此项收购。我们认为由于定增方案的落地到发行需要经过较长的程序和时间,等到公司定增完成再去收购时间可能拖得太晚,国外市场环境可能发生变化。因此预计公司为了能同时尽早的完成定增和境外收购事项,暂时先不由上市公司层面操作境外收购,但我们认为公司境外收购不管是在上市公司体内还是体外都能得到稳步推进。

　　长期看好380平台线下网络价值。

　　怡亚通长线投资逻辑不变,我们依旧看好380平台的线下网络价值和正在打造的流通行业供应链生态圈。这个生态圈基础是380分销体系,这个体系的价值不仅缩短了分销链条提高社会效率,同时构建了怡亚通自身的壁垒。380业务正在快速扩大,14年收入120亿元,15年预计250亿,预计16年目标500亿。

　　金融和传媒增值业务不断拓展,星链云微店已经上线。

　　怡亚通380平台上的各种创新增值业务正在稳步推进,2016年1月,怡亚通帮助终端门店开展线上业务以及发展社交电商云微店——星链已经上线,分为星链微店和星链生活,星链微店是店主开店使用的APP,星链生活是消费者购买使用的APP,目前处于刚上市测试阶段,后续效果有待观察。终端传媒方面,根据草根调研,我们预计15年已签约会员3.1万,已安装1.9万台。随着16年业务加快推进,我们认为16年可落地8-10万台传媒设备,预计可贡献2.5-3亿元收入。

　　15年下半年开始的O2O 金融服务业务,估计15年贷款余额5亿,怡亚通收取4%服务费。16年随着终端门店的大幅增加以及金融业务的拓展,O2O 金融服务预计可实现贷款余额30亿元,可贡献收入0.63亿元,加上广度业务的供应链金融和小额贷款金融业务,15年供应链金融预计维持70%以上增长,预计16年仍可保持60%以上增速,实现5个亿的收入。

　　投资建议。

　　近几年公司380分销业务属于快速扩张期,我们预计16年“二次整合”战略将加速扩张。我们保守估计公司营业收入2年后可达800亿,15-17年EPS0.47、0.80、1.31,给予买入评级。广发证券