全聚德:聚焦宴请市场、布局新业态、积极开展O2O业务

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孙妍 日期：2016-02-03

　　2015年净利润预计同比增长9.25%。2016年1月24日晚间,公司发布2015年业绩预报,预计2015年实现营业收入18.6亿元、同比增长0.82%;归母净利润1.37亿元、同比增长9.25%,EPS为0.44元/股。2014年公司实现净利润1.2亿元,其中,全聚德仿膳食品贡献净利润4885万元,三元金星食品贡献净利润2125万元,聚德华天贡献净利润1696万元,共计8705万元,净利润占比72%。

　　限额以上餐饮企业发展进入瓶颈期。2013受政策因素影响,限额以上餐饮业增速大幅下滑,由2012年的16.04%下滑到2.57%,2014年更是进一步下滑到1.81%。限额以上餐饮业中正餐服务占比33%、快餐服务占比60%、饮料及冷饮服务占比6%其他服务占比1%。根据我们统计的24家全球知名餐饮上市公司,营业收入排名前三以及市值排名前三的均为连锁企业,我们认为连锁经营对餐饮业发展起着决定作用。

　　聚焦宴请市场、布局新业态、积极开展O2O业务。公司聘请国际知名咨询公司特劳特做战略规划,未来聚焦宴请市场——即“家庭宴请、朋友宴请、商务宴请”市场。食品销售入驻第三方销售平台,亚马逊、一号店、天猫、京东等电商平台,与支付宝、微信合作,并于2015年八月成立外卖品牌“小鸭哥”,积极开展O2O业务,取得不错的成绩。餐饮业态方面向shoppingmall布局(菜数量缩减、店面积减少、客单价适应客户群里、上座率和翻台率提高),区域目前以北京和上海为主。国企改革带来机遇,首旅集团致力于形成“一个板块一家上市公司,一个品牌系列,一套连锁经营体系”的经营格局,作为首旅集团旗下餐饮板块上市公司,有望成为集团餐饮板块整合平台。公司为老字号民族品牌,且门店以北京区域为主,将长期受益于环球影城。

　　首次覆盖,给予“增持”评级,目标市值100亿。首先,标的具有极强的稀缺性,餐饮行业自从*ST云网(湘鄂情)2009年上市以来,再无餐饮行业上市公司登陆A股。其次,A股上市公司中,经营业务包含餐饮的上市公司主要有7家,其中与全聚德主业类似的只有西安饮食,而全聚德从品牌、区位以及财务表现上都好于西安饮食。2014年西安饮食PE为213倍、全聚德为53倍。考虑到公司的行业稀缺性以及未来餐饮行业复苏带来的增长,我们给予全聚德65倍PE,按2016年1.54亿净利润计算,目标市值100亿,首次覆盖,给予“增持”评级,预计2015-2017年的EPS为0.44、0.50和0.55,对应的PE为40、35和32倍。