券商评级：参考可比公司2021 年35 倍PE 估值及3.9 倍PB 估值，考虑公司2021-22 年海上风电密集投产带来净利润高增，PE 估值法给予公司2021 年50-55 倍PE（对应PEG约1.1-1.2x），对应合理价值区间9.00-9.90 元；PB 估值法给予公司2021 年4.0-4.5 倍PB，对应合理价值区间9.64-10.85 元。综合考虑公司龙头效应及规模优势，给予合理价值区间9.00-9.90 元，首次覆盖给予优于大市评级。

　　风险提示。新能源装机增速不及预期；市场电让利进一步扩大；新能源成本降幅不及预期；补贴变动。

　　秉承三峡集团清洁能源基因，首屈一指的新能源运营龙头。三峡新能源（集团）股份有限公司主营风能、太阳能的开发和运营等业务，于2021 年6 月10 日在上交所IPO 上市，以2.65 元/股发行85.71 亿股，募资总额约227 亿元，成为A 股最大的新能源运营商。公司控股股东三峡集团是国内最大的清洁能源集团，本次发行完成后，三峡集团合计持有公司51.44%的股份。

　　新能源项目全国布局，规模优势显著。公司积极落实“风光三峡”和“海上风电引领者”战略目标，截至20Q3，公司控股装机1190 万千瓦，其中风电690 万千瓦（占比58%），光伏477 万千瓦（占比40%）；风电、光伏装机容量分别占全国总装机的3.1%、2.1%。据媒体消息，未来5年，三峡集团计划新能源装机实现7000-8000 万千瓦，相当于在现有基础上翻4-5 倍；我们测算公司2020-23 年装机规模仍将维持超20%的高复合增速。