券商评级：士兰微作为国内产能领先的功率IDM 公司之一，产能优势凸显，充分受益行业高景气度。不过更应重视的是，值此契机公司全力推动产品高端化升级，IGBT、MEMS 及第三代半导体等业务进展稳步推进，成长潜力更值得期待。我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为10.32 亿/13.31 亿/17.66 亿，对应PE 为85/66/49 倍。维持对公司“买入”评级。

　　风险因素：行业周期性波动风险、技术迭代不及预期的风险、产能爬坡及客户开拓不及预期的风险

　　Q3 业绩超预期，利润率创历史新高：Q3 实现营收19.14 亿元，同比增长51.98%，环比增长4.37%；归母净利2.97 亿元，同比增长2075.21%，环比增长15.42%；扣非净利2.85 亿元，同比增长11960.79%，环比增长19.54%。符合预期。Q3 营收环比有限，主要因：一方面，前期行业景气度持续高企，公司消耗了一定的库存，存货水平自20 年Q3 的15.02 亿元持续下降至21 年Q2 的13.86 亿元。而由于公司持续调整和升级产品结构，产品线生产由6 寸到8 寸，及8 寸到12 寸升级，产线调整花费一定时间；另一方面，公司产品多以组合式搭配销售，如ACDC 等集成电路、IPM 及PIM 模块内部往往需集成多类芯片，部分芯片供给不足，进而影响了整体组合产品销售。

　　不过从利润率水平来看，得益于行业高景气度及产品结构的持续优化；以及8 英寸成功实现扭亏为盈，Q3 毛利率达34.99%，环比再增1.57pct。归母净利率达15.5%，均创历史新高。展望后期，公司产线调整业已完结，且三季度存货回升至15.87 亿元，为保障供应进行了充分准备。