券商评级:作为免税绝对龙头公司仍不断创新,疫情期间布局线上,离岛免税利好出台积极作为,我们看好公司长期价值,综合考虑税率影响,租金减免以及打折促销影响,我们维持21-23 年EPS 为5.65、7.49、10.06 元,对应2021-2023 年PE 为48/36/27 倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响下居民购买力下降、利好落地不及预期。 公司近况: 首都机场租金减免落地,疫情综合影响导致毛利率有所下滑:公司2021 前三季度实现营收494.99 亿元,同比增40.87%,归母净利84.91 亿元,较上年同比增加168.35%。其中Q3 营收139.73 亿,同比减11.73%,归母净利31.32 亿,同比增40.22%,主因旗下海南子公司享受15%的企业所得税优惠税率增厚归母净利7.4 亿元,首都机场第三合同年(2020 年2 月11 日至2021 年2 月10 日)减让租金贡献归母净利11.4 亿,剔除影响归母净利12.52 亿,同比-44%。 前三季度毛利率36.34%,同比-4.68pct,Q3 单季度毛利率38.89%,同比-7.62pct,主因有税业务扩张以及商品销售业务开展系列折扣促销活动所致,销售费用率为4.16%,同比-21.09pct,主因应付机场租金大幅降低;管理费用率为2.58%,同比-0.08pct;财务费用率为0.12pct,同比+0.78pct。
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