艾比森是全球领先的 LED 显示产品解决方案提供商， 多年来专注于 LED 显示屏领域， 2015 年公司关闭照明业务， 业务进一步集中， 中报显示公司 LED 显示屏业务在公司总收入中的占比接近 95%。 公司制定了“两翼一支撑”的战略， 依托公司在 LED 显示屏领域的制造优势， 以产业投资和场景运营驱动公司成长。

　　1. LED 小间距领域高速成长，海外出口龙头拓展国内市场：

　　公司是面向海外市场出口的 LED 显示行业龙头， 2015 年前三季度，公司实现显示屏营业收入 6.87 亿元，其中海外营业收入 6.01 亿元，同比增长 4.45%。 传统的监控室、 会议室、指挥室等大屏市场主要由 DLP、 LCD拼接屏所占据。 LED 小间距屏幕具备无拼缝、亮度高、 刷新速度快、 低功耗等优势， 被认为是下一代大屏幕的理想选择。随着灯珠成本下降， LED 小间距产品逐渐具备了替代 DLP、 LCD 产品的价格条件。目前 P1.9-P2.5的产品从性能和价格上都具备了竞争优势， 未来随着灯珠成本的进一步下降， LED 小间距产品将快速放量。 艾比森已经具备了量产 P1.2 小间距产品的能力， 未来将充分受益于海外 LED 小间距市场的爆发。 15 年公司逐渐拓展国内市场， 成功实施了福建省公安厅等项目， 有望分享国内 LED 小间距市场成长红利。 2015 年前三季度公司签订小间距显示屏订单 2.3 亿元，同比增长 70%，证明了良好的发展势头。

　　2.从 LED 屏幕到场景运营， 艾比森的战略拓展蓝图：

　　公司制定了两翼一支撑的经营战略， 全面进入 LED 屏幕的场景运营领域。 公司依托自身屏幕制造的优势，制定了包括酒店、商场、体育、社区 4 大场景的运营战略。 其中公司酒店屏幕运营拓展最为迅速，截止三季度末，公司已经与 181 家酒店签署了协议，累计签约显示屏 304 块，已安装实际运营 283 块屏幕。 目前公司深耕已安装的屏幕，屏幕使用率逐渐提高， 预计未来仅租赁业务就具备了良好的盈利能力。同时公司依托屏幕作为切入点，与酒店建立长期合作关系， 实现了在酒店领域的快速卡位。 通过酒店 LED 屏的租赁，逐步深度掌握会务数据，可以进行有针对性的广告投放。 并且依托与酒店的战略合作， 推广标准化会务服务，实现整个会议的运营服务。公司 9 月份公司与北京云动数字媒体技术有限公司签署了战略合作协议， 云动数字拥有强大的线上会议撮合系统， 已收录 39000 多个会议场地， 未来公司将与云动数字共享线上和线下资源， 形成从信息平台到酒店场地撮合、 LED 屏租赁、广告投放、 会务服务的全流程 O2O 服务， 艾比森以 LED 屏幕作为入口， 极大的扩展了公司的业务空间， 并已经形成了初步的商业模式，建立了行业竞争壁垒。

　　3.产业投资助力公司提高场景运营能力：

　　公司 2015 年 1 月 2400 万收购了深圳市威斯泰克光电技术有限公司 60%的股权， 威斯泰克是舞台租赁及创意 LED 屏的生产商， 其产品主要面向海外销售， 有效完善了艾比森的产品线，使得公司产品能够覆盖海外更多业务需求， 公司凭借强大的海外渠道能力可以有效和威斯泰克形成协同。 威斯泰克原大股东钟再柏承诺威斯泰克2015 年经审计的净利润不低于人民币 1500 万元， 由于舞台创意屏受大客户订单影响较为明显， 目前经营业绩距离承诺净利润尚有差距， 但我们认为随着公司和威斯泰克的整合推进，在渠道、研发上的协同效应会更加明显，未来将有望实现快速增长。 另一方面公司 10 月份 1000 万参股火神文化 3%股权， 火神文化是集文化创意、影视制作、广告传媒于一体的新型文化传媒公司，主要从事社区广告媒体的经营、开发与营销服务，以投资与经营社区、传媒产业为核心业务。 火神文化与各卫视、地面频道、影视剧及栏目制作公司、传统快销产品公司与金融机构都有良好的业务关系， 拥有大量社区数据资源。 未来艾比森将与火神文化一起推动 LED 显示屏进驻社区，成为社区场景运营的关键入口。 经过初步的收购和战略参股， 公司已经累积了宝贵的产业投资经验。 在此基础上，公司进一步明确了产业投资支持场景运营的战略思路， 预计未来将围绕各场景，通过全面收购、 参股合作、 孵化项目等产业投资的方式快速切入， 实现从制造到运营的全产业链布局。

　　4.给予艾比森买入评级：

　　公司是全球领先的 LED 显示产品解决方案提供商， 未来将充分受益于 LED 小间距对传统显示的替代趋势，同时立足 LED 屏幕积极拓展场景运营业务， 打开了长期成长空间。 我们预计公司 15-17 年的 EPS 分别为 0.83、1.23、 1.62 元，公司目前股价对应 15-17 年的估值分别为 46 倍、 31 倍和 24 倍， 给予买入评级。

　　5.风险提示：

　　1. LED 小间距市场发展不及预期

　　2. 场景运营拓展不及预期

　　国海证券 王凌涛