泰豪科技：智能电力、军工装备双核发力，业绩望延续高增

　　泰豪科技

　　①公司拟以13.37 元/股的价格向博辕信息股东发股收购其95.20%的股权(作价6.38 亿元)。博辕信息承诺2015-2017 年扣非归母净利润分别为3,500、5,500、7,150 万元②同时公司拟以13.37 元/股价格向泰豪集团(认购1.5 亿元)等(皆锁定三年)5 名对象发股募资不超过3 亿元，用于投资博辕信息“基于智能物联的配电网资产管理高级应用系统研发和建设项目”等

　　拥有清华基因的高科技电力设备制造商：公司由同方股份(清华控股子公司)、泰豪集团等六家企业发起设立，公司创始人兼董事长黄代放及众多董事皆毕业于清华，近年公司先后调整了智能建筑等业务的结构，剥离出连年亏损的电机业务，聚焦军工装备和智能电力两大产业。

　　定增已过会，引入硅谷天堂等知名战投：公司此前定增项目共募集8.5 亿(5亿偿还贷款其余补充流动资金)，定增价7.5 元/股，并已于6 月过会；泰豪集团取代同方股份成为第一大股东，持股比例约21.7%，同时，在此次定增项目中，知名私募股权投资公司硅谷天堂作为战略投资者身份加入

　　智能电网业务稳步提升，配网巨额投资提升未来业绩弹性：智能电力业务方面，公司主要围绕电力运行软件、智能应急电源、智能配用电设备开展业务；其中智能电网调度管理系统产品市场占有率达40%，居行业第一；智能电源产品以多种方式专注中、高端电源产品领域，具有较强的平台优势，近期收购国内电源车龙头海德馨51%股权，业绩望再加码并与军工业务形成互补。此外，受能源局配网5 年2 万亿投资规划利好，公司配网部分业绩弹性继续升级。

　　军民融合+信息化大势所趋，公司谋求外延拓展望实现规模化发展：我国2014年军费预算为8082 亿，相比2009 年5 年间年均复合增速达11.0%，市场空间庞大，目前民参军与装备信息化已成为我国军工领域主流趋势；公司在通信指挥类产品与军工机电业务都处行业领先地位，但军用电子等业务仍处开拓阶段。公司未来的发展方向为在加大现有产品研发升级、与科研院所军工集团深度合作的同时，推进外延式扩张，实现军工产业的规模化发展。

　　投资建议：我们看好民参军与配网大投资背景下，公司的未来发展，并结合收购博辕信息的业绩承诺，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.20 元、0.32 元、0.40 元(16 年后考虑收购博辕的增发股本摊薄)，给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价21 元。

　　风险提示：配电网建设投资低于预期风险，规模扩张导致的管理风险 ，军工业务拓展不及预期风险

　　安信证券 黄守宏