航天电器：业绩稳健增长，掌握高端产品核心技术支撑长期发展

　　航天电器

　　事件：

　　公司发布 2015 年 3 季度报，前三季度实现营收 13.71 亿元，同比增长 12.89%；归母净利润 1.73 亿元， 同比 19.29%； 期内实现营收 4.7 亿元，同比增长 16.02%；营业利润 1.41 亿元，同比增长 17.22%；归母净利润 0.6 亿元，同比 23.03%。

　　评论：

　　1、业绩稳健增长，掌握核心技术长期保持稳定增长

　　公司主要产品为高端继电器、连接器、微特电机等电子元器件，前三季度，公司营收 13.71，同比增长 12.89%；归母净利润 1.73，同比增长 19.29%，销售毛利率为 39.02%，同比增加 1.38%，长期保持较高值。公司掌握高端电子元器件产品核心技术，奠定了坚实的市场地位，随着公司加大技术创新、产品研发和市场开发投入，可长期保持稳健增长。预计 2015 年公司主业将继续保持良好发展态势，全年业绩增速在 20%左右。

　　2、军品民品齐头并进，受益武器装备信息化发展趋势

　　《中国的军事战略》白皮书指出要构建适应信息化战争的武器装备体系，我们认为武器装备信息化是大势所趋，各军兵种武器装备升级及新装备的研制市场空间广阔。公司掌握宇航级连接器关键技术，后续产品将从器件向组件延伸，提供整套链接系统解决方案，进一步扩大市场份额、提高利润率水平。以高端军用电子元器件产品为基础，公司积极实施军民融合发展战略，连接器等产品已向华为、三星等企业供货，同时随着政府部门招标透明程度进一步提高，公司将凭借产品技术优势，拓展轨道交通等领域未开发市场，带来新的增量。

　　3、顺应国企改革潮流，预计未来资产注入和市场化激励措施将逐步落实

　　国企改革顶层文件已经落地，我们判断资产证券化水平约 10%-20%的航天领域两大集团公司资本运作空间巨大、实施进程将加快。公司作为航天科工集团旗下上市公司将顺应国企改革潮流，推进国企改革实施。公司大股东 061 基地已更名航天十院，去年收入约 110 亿，约为上市公司的 6.8 倍。此外，我们认为公司将积极探索收购在电子元器件先进技术领域具有技术积累的企业和能扩大公司客户领域的优质公司，形成协同效益以提高公司效益。同时，鉴于公司拥有的技术实力，我们认为后续公司可能采用员工持股等市场化激励措施推动公司内生式增长动力，开启公司业绩增长拐点。

　　4、业绩预测

　　我们预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.73、0.86、0.99 元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：民用产品市场开发不达预期的风险。

　　招商证券 王超,李君海,杨帆