捷顺科技：硬件为王、定增加码，运营平台渐行渐近

　　捷顺科技

　　事件：公司 12 日公告非公开发行预案，拟向不超过 10 名特定投资者发行不超过66,666,667 股，募集资金不超过 10 亿，发行价格不低于 15 元/股。扣除发行费用后，拟投入智慧停车及智慧社区运营服务平台项目、补充流动资金分别为 9.4 亿、 0.6 亿。

　　投资要点：

　　停车位总量趋势上升，传统业务市场空间还有较大增量；将搭建起的平台，能对接第三方支付、 汽车后市场、社区 O2O，盈利空间大。 根据今年 9 月国务院出台的指寻意见，在人口超过 50 万的城市，车辆不车位比要在 1:1.3 左右(每辆车，1 个固定车位，0.3 个公共车位)，而目前我国的大、 小型城市这一比例分别为 1: 0.8、 1: 0.5，远未达标。

　　公司以的停车和社区门禁为切入，一方面能天然沉淀支付，另一方面，借劣应用的强频次和粘性，延伸至汽车后市场服务和社区周边日常消费。 具体盈利模式来看，公司近有终端销售和管理平台收入，未来还有支付业务、平台运营(可包括车位运营、广告、线上/线下第三方服务接入、支持物业/互联网运营公司运营)的收入，其中汽车后服务与社区生活的市场空间容量，有望达到万亿级别。

　　硬件为王。 在全国停车场联网的初始阶段，短期内较难绕开物业获取运营的主权。以硬件作为入口及推广联网，长期看，物业自主运营面临管理难度，第三方平台打通线下后价值凸显。我们认为，占据硬件设备存量的绝对优势，并覆盖管理软件、应用开发，到外接支付平台的完整闭环，公司有望脱颖而出，成功晋级平台的运营。

　　募集资金做更好的 B2B2C，夯实打造“ 强粘性的开放运营平台”。 公司非公开发行所募集金额绝大部分投入于停车和社区服务平台，包括联网建设、 运营中心建设、运营研发投入等。 现阶段通过推广新设备换代，以及存量终端的升级，公司劣力物业围绕停车及社区，提供更好的 “智能终端+互联网” 服务；全力铺开联网、 积蓄规模效应，运营平台水到渠成。 目前联网的停车场已达 600 多个，且 9 月以来，联网开始出现较明显的加速。 公司停车应用的基本查询、移动支付、捷顺通消费不充值等功能已实现，未来将上线反向寺车、车位共享、商户寻航等功能，提升用户体验。 同时，今年计划推广至1000 个社区和 100 万用户。 预计 15-17 年 EPS 为 0.23/0.31/0.45 元，维持“强烈推荐” 评级，目标价 23.3 元。

　　风险提示: 联网进展、合作推广不达预期；市场波动的风险

　　中投证券 张镭,雷雳