北京文化：世纪伙伴4季度 集中确认收入，摩天轮新片多亮点

　　事件：

　　北京文化(000802.CH/人民币 31.11, 买入)对证监会审核意见函进行回复，披露世纪伙伴预期能完成 2015 年业绩承诺的具体理由和依据以及在不能实现承诺期业绩承诺情况下的具体措施。

　　点评：

　　1.世纪伙伴电视剧收入确认集中第四季度，预计较大可能顺利完成业绩承诺。世纪伙伴 2015 年预测营业收入为 40,200.61 万元，净利润 11,176.80 万元； 2015年前三季度实现营收为 2,383.72 万元，主要来源于《伙伴夫妻》实现播映权收入约 1,636 万元及《四十九日·祭》实现播映权及广告收入约 591 万元，净利润-974.80 万元。公司前三季度营收、净利润较低主要是由于公司旗下精品电视剧取得发行许可证、签订合同、确认收入的时间集中在第四季度(电视剧以取得《电视剧发行许可证》，签订合同并移交母带时作为收入确认时点)。根据公司披露，2015 年 10 到 12 月，世纪伙伴实现各合同、项目收入总毛利将达到 1.7 亿元。预计世纪伙伴将顺利完成 2015 年扣非后 1.1 亿元的业绩承诺。

　　2.联手冯小刚、刘震云打造新一部“冯氏喜剧”。北京文化子公司摩天轮将参与电影《我叫李雪莲》的投资。该片暂由摩天轮与华谊兄弟传媒股份有限公司联合投资，摩天轮投资金额为 2,835 万元。该片导演为冯小刚，编剧为刘震云。该片已获得拍摄许可证，预计 2016 年底前上映。《我叫李雪莲》是冯小刚和刘震云继《一地鸡毛》、《手机》、《一九四二》之后的第四部合作作品。

　　《我叫李雪莲》改编自刘震云小说《我不是潘金莲》。《我不是潘金莲》是刘震云获茅盾文学奖后的第一部长篇小说。根据媒体披露，该片目前已在江西婺源开机。女主角范冰冰已经出现在片场。而电影的男主角预计将为陈道明。

　　3.打造中国第一部南极冰雪电影。北京文化子公司摩天轮将参与电影《南极绝恋》的投资，摩天轮投资金额为 1,800 万元。该片已经开机拍摄，预计 2016年底前上映。《南极绝恋》小说作者吴有音，系南极考察队队员，本书以其亲身经历撰写。该书是中国首部关于南极的长篇小说。影片导演由原书作者吴有音担任，目前该片已经在南极开拍，其男主角为赵又廷，女主角为杨子珊。

　　4.投资赵薇第二部导演作品。 北京文化三季报补充公告中公告影视作品拍摄进展。由李樯编剧，赵薇导演的《没有别的爱》将于 12 月开机。该片是赵薇继《致青春》之后第二步导演作品。赵薇第一部影片《致青春》以 6,000 万成本最终取得 7.13 亿票房，并成为国产青春怀旧电影热潮的开创者。

　　该片编剧仍为赵薇的老搭档，《致青春》、《黄金时代》等影片的编剧李樯。

　　5.热门综艺《极限挑战》搬上大银幕。公司三季报补充公告中同时公告了电影《极限挑战之最后的武士》拍摄计划，预计该片将于 2016 年上映。该片由东方卫视热门综艺《极限挑战》改编而来，《极限挑战》第一季主要成员黄渤、孙红雷、黄磊、罗志祥都将参与此电影的拍摄。虽然综艺改编电影在市场上受到一定的诟病，但《极限挑战》所启用的明星多为演技实力强、有票房号召力的电影演员。若配上较好的剧本和导演，《极限挑战》大电影或将改变原有的综艺电影制作水平有限的局面。

　　6.2016 年，摩天轮新片布局令人期待。纵观明年，除以上四部之外，北京文化旗下全资子公司摩天轮影业电影制片计划包括：

　　春节档，宁浩、徐峥监制的 3D 动画电影《疯狂的年兽》。

　　中韩合拍，宋茜、车太贤主演《我的新野蛮女友》。

　　除此之外，根据广电总局备案信息，由摩天轮文化进行申报备案的影片还包括：

　　根据摩天轮参与投资的热门电视剧《加油吧实习生》(郑恺、赵丽颖主演)改编的同名电影《加油吧实习生》，已于 2015 年 6 月备案。

　　动画片《天生我刺 2》已于 2015 年 8 月备案。

　　7. 投资建议：目前公司定增已经顺利过会，预计世纪伙伴完成业绩承诺问题不大，公司将在董事长宋歌、总裁夏陈安的带领下，向优质的影视娱乐综艺公司全面转型。预计公司 2015-2017 年全面滩薄每股收益分别为 0.12 、 0.43 、 0.50元。公司当前市值 131 亿元，对应增发后市值 256 亿元，建议坚定买入。

　　中银国际证券 旷实