东宝生物：员工持股计划实施完毕，业绩今年迎来拐点

　　1、 第一期员工持股计划实施完毕

　　17 日，公司公告第一期员工持股计划实施完毕，累计通过二级市场购买 4344.84 万元，均价 12.5 元/股。 本期员工持股计划于 15年底出台， 面向董事长在内的 9 名高管及其他员工筹资，锁定期1 年， 董事长本人认购其中 18%的份额。

　　2、公司是国内最大骨明胶生产商，行业集中度将进一步提升

　　公司是国内最大骨明胶生产商之一，前身可追溯至 1960 年成立的包头市精胶厂。 公司传承至今并于 97 年完成转制， 是行业核心骨干企业， 一直参与行业标准制定和引导技术创新。 目前公司产能 6500 吨， 未来将扩产至 10000 吨， 产能居于国内前列。 国内较大的还有罗赛洛大安、 嘉利达辽源、 广汉胶厂和青海明胶等。行业内还有众多几百吨产能的小胶厂， 随着未来食品药品质量安全水平的进一步提升，行业集中度有望不断提高。

　　3、明胶需求十分稳定，生产经验和技术积累是核心竞争力

　　多年来， 明胶市场需求稳定增长，高端需求相对旺盛，供不足需。明胶产品具有生产周期长、储存保质期长、 品质性能稳定的特点，同时生产过程需要很强的管理能力和品质控制能力。 结合这些特点来看，虽然明胶的社会供给还在不断增长，但那些缺乏长期生产管理经验和技术积累的企业很难在市场波动中站稳脚跟。

　　4、明胶价格已从底部企稳回升，公司业绩向上拐点到来

　　2012 年前国内明胶价格相对稳定，央视曝光毒胶囊(铬超标)事件引发优质明胶价格快速抬升。 13 年 4 季度起至 14 年，国内宏观经济放缓， 叠加行业下游 GMP 认证、医保控费等因素， 对明胶市场需求形成冲击， 导致价格回落、 价格战加剧， 而骨料成本下降滞后，行业利润降至冰点。

　　公司产品质量过关、行业声誉良好，明胶销售价格一直相对较高，但 13-14 年骨料备货成本高、胶原蛋白产品开拓市场费用投入大，造成近年来公司业绩明显下滑，明胶产品毛利率也从 33%的高点降至 17%左右。今年以来， 骨料价格低位稳定、明胶产品价格企稳回升，且今年生产开工早、春节前后已经开始发货， 种种迹象显示公司业绩拐点已经到来。

　　5、 胶原蛋白产品市场前景广阔，产品创新带来诸多看点

　　胶原蛋白一直是公司发展明胶深加工及下游领域应用的主要着力点，盈利能力显着高于明胶。品牌产品“圆素骨肽” 定位骨关节健康市场，目前公司正联合本地医院开展对照实验和临床应用； 公司长期与 UCLA(加州大学洛杉矶分校)开展胶原蛋白的抗癌功能研究，未来会有一系列成果产出；通过对明胶喷丝制作的静电纺丝产品， 在医疗止血和伤口缝合方面有很好的应用前景。 这些都是未来可能带来盈利能力大幅提升的看点。(中信建投)