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深圳机场：国际航空枢纽定位确定 类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-04-29 业绩简评 深圳机场2016年第一季度实现营业收入7.29元，同比增长0.53%。归属上市公司股东净利润1.33亿元，同比增长45.28%。每股收益0.065元，同比增长20.82%。本期利润增长大部分源于财务费用的下降，去年5月“深机转债”提前赎回，10月公司债券到期兑付，同比节省利息支出约3000万。 经营分析 一季度旅客吞吐量增速减缓：2016年一季度公司旅客吞吐量达到1025万人次，同比增长3%，增幅较上年同期相比有所回落。飞机起降架次为76900架次，同比小幅增长1%。一季度全国机场旅客吞吐量同比上升10%，其中国际航线涨幅达21%，国内航线吞吐量较上年同期保持稳定。由于深圳机场国际航线占比低，仅为约5%，所以整体旅客吞吐量增幅较全国水平相比偏低。随着夏秋航班计划的执行，公司航班时刻得到优化，新增多条国内，国际航线，预计二三季度旅客吞吐量会有较大幅度上涨。 国际航空枢纽定位确定，积极拓展国际业务：随着深圳机场“十三五”后国际航空枢纽定位确定，国际化为公司今年主要业务发展方向，通过出台起降费，地面服务费等国际航线优惠政策，吸引基地航空公司投放宽体机，同时积极拓展国际航线。一季度开通悉尼，洛杉矶，东京，迪拜四条航线，现深圳机场国际航线达16条，通航城市15个。预计5月份起陆续开通法兰克福，奥克兰，西雅图等航线，实现深圳直飞美澳布局，同时加密东南亚，东北亚航线，预计年底国际航线将达20条，国际旅客突破200万人次。 产能爬升，非航拓展，公司进入投资黄金期：随着深圳机场二跑道和T3航站楼的投入使用，采用双跑道独立离场运行模式，公司进一步优化空域及时刻资源，释放产能。非航业务中，公司积极推动物流业务转型，推动新货站B2、南货运区代理人仓库等设施建设，协助顺丰顺利启用华南HUB。同时积极开展广告业务及AB航站楼商业转型。主业上产能释放，非航业务全面铺开，公司利润即将进入高速增长期。 盈利调整 我们预计公司2016-18年EPS为0.3/0.35/0.41元/股。 投资建议 公司推动国际化业务发展，空域及时刻资源优化，非航业务的积极发展，均为公司打开了未来盈利空间，给予公司“买入”评级 深高速：股权激励保障盈利，充沛现金流打开发展空间 类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-04-15 核心资产坐落珠三角经济区，良好经济增速保障路产资源收益：公司经营及投资的公路项目公里里程数达413公里，主要坐落在深圳地区，受珠三角经济圈辐射。2015年控股路段车流量同比上涨9%。其中客车车流量得益于深圳人均可支配收入上升9%，致使汽车保有量及居民出行频率上升。由于深圳市政府推进珠三角一体化，带动深圳周边地区贸易往来，减弱因国际经济疲惫而带来的负面影响，保障了货运需求。同时公司2016年采用PPP模式参与外环高速的建设与经营，保障公司未来公路主业稳定收益，及稳固公司在深圳地区公路龙头地位。 深圳政府两年回购4条公路，补偿金额重述资产估值：深圳市政府基于经济发展及交通规划考虑，2014年回购梅观高速，2015年决定对盐坝，盐排及南光公路实施免费通行，4条公路赔偿金额约有103亿元。按通行费收入占比，四条公路在2013年占公司总通行费的32%，保守估计公司控股路产资源价值约321亿元。资产回购后，充沛现金流助公司探索新的收益增长点，早日实现多元化战略部署及转型。 借力主业优势，多元化业务遍地开花：公司借助在主业上的管理经验及资源，发展建设及营运委托管理业务及公路广告业务。同时在2015年投资梅林关城市更新项目，预计未来最少获得30亿的投资收益。拟参与贵州银行增资募股，每股作价1.56元，目前已认购4.26亿股，拟总投资不超过7.18亿元。资产回购后，公司预计将在水环境治理，固废处理等为主要内容的大环保方向进行转型。 股权激励计划保障公司未来收益，稳健收益保障高股息：公司于2016年1月15日发布A股限制性股票激励计划，该计划激励对象为公司管理层人员，解锁分3期，需满足要求的资产收益率，营业收入增长率及现金分红比例才可解锁。此股权激励计划解锁条件合理，充分将管理层及公司利益结合起来，对管理层有积极鼓励作用。公司股息支付率一致保持在50%左右，2015年每股分红0.34元，公司近年净利润稳健增长，高分红有保障。 投资建议。 我们认为自政府回购4条公路后，公司手握大笔现金，积极寻找转型方向，未来发展空间广阔。股权激励计划进一步保障未来公司盈利状况。常年稳定股息支付率保障投资的稳定收益。 我们预计公司2016-18年EPS为0.72/0.89/0.98元/股。我们根据现金流贴现模型，得到目标价14.8元。给予“买入”评级。 |
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