川大智胜：业绩增长符合预期，VR业务有望爆发

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉，文雪颖 日期：2016-04-05

　　事件：川大智胜近日发布2015年年度报告显示，报告期内公司实现营业收入2.61亿元，同比增长18.09%；归母净利润3341万元，同比增长204%。

　　报告期内，公司航空及空管业务实现收入1.135亿元，同比增长46.23%，图形图像业务实现收入4079万元，增长824%，信息化及其他产品与服务实现收入8700万元，减少13.87%。公司净利润增幅较大主要缘于高毛利的图形图像业务的爆发，为公司贡献1764万毛利。

　　传统空管业务稳健发展。2015年是空管建设“十二五”计划的最后一年，受公司加大市场投入以及用户采购计划的影响，公司空管产品订单较去年有明显增长。公司具有全套军工资质，市场占有率居国内厂商前列，持续承担我国军队特大型装备研制项目中航空管制分系统任务。作为军航空管主要系统和服务供应商之一，在“军民融合”国家战略的推动下，2016年，预计来自军工任务的需求还将有较大幅增长。

　　航空模拟业务规模扩大，竞争优势明显。公司从2012年开始实施的包括飞机模拟机培训业务、低空监视和通用航空等六个业务领域的“二次创业”计划，经过几年发展已取得不同程度的进展，目前民航客机研制的飞行模拟机视景系统已达到国内领先水平，能满足高等级飞行模拟机集成的需求；飞行模拟产品在技术上处于同类产品领先水平，三项空管仿真模拟产品均获得民航局II 类C级评定(最高级)，市场竞争优势明显。公司民航业务2015年全年新签合同总额超过6000万元。2016年，民航业务新签合同额有望持续增长。

　　创新业务增长快，VR有望迎来爆发。受市场需求增加影响，公司2015年以三维人脸照相机和人脸识别系统、文化科技和虚拟现实系统、高清LED显示系统等为主的图形图像业务收入有大幅度增长。公司在相关业务上都保持国际国内领先水平，以虚拟现实和视觉合成技术为核心的多项产品和三维人脸照相机和三维人脸识别软件与应用系统都将在2016年陆续投入市场。同时公司还从文化科技产品开始，布局教育科普虚拟现实产业链。并通过与奥飞动漫、利亚德等合作，深入布局VR蓝海。

　　盈利预测。我们预测公司2016-2018年EPS 分别是0.34元、0.38元、0.44元，对应动态PE 分别为152倍、137倍和119倍。目前公司PE 较高，但考虑到公司在VR 及人脸识别领域的优势带来的高成长性，公司股价仍有上涨空间，给予公司股票“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险；中标合同不能正式签约的风险。

　　联络互动：OS+部署加速，构建自有及合作生态圈

　　类别：公司 研究机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-03-04

　　业绩持续高速增长。2015年，公司实现营业收入6.76亿元，同比增长109.72%，业绩增长强劲，其中应用分发营收增长121.98%，商户云搜索营收增长105.92%，实现归属于母公司净利润为3.16亿万元，增长91.06%。

　　联络OS占据流量入口，市占率不断提高。2015年联络OS新增活跃用户1.4亿，增幅达到68.67%。截至2015年底，公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿。在国内、外市场都建立了稳定的销售渠道及稳固的市场基础，市占率大幅提升。

　　48亿定增项目募资完成，智能硬件今年将快速发展。投资智能硬件48亿募资完成，大大增强资金实力，依托联络OS庞大且高粘性的用户群体，为智能硬件项目实施提供客户资源导入渠道，逐步将产品线从手机蔓延到其他智能硬件，实现用户、设备、内容和平台的互联互通，提高用户体验，打造“联络”品牌的知名度。

　　平台+用户流量+智能硬件+内容+VR，打造自有及合作生态圈。公司参股全球知名VR厂商Avegant Grop，联合发布了全球首款虚拟现实视网膜眼镜Glyph。以 7500万美元战略投资全球顶级游戏外设品牌雷蛇。其拥有的广泛渠道和粉丝以及品牌影响力，将开辟VR和智能硬件的“蓝海”

　　盈利预测与估值：我们预计2015-2017年EPS分别为0.63、1.03和1.59元，对应的PE分别为73、45、29倍，公司拥有庞大高粘性用户群体，占据用户流量入口，内容端、海外渠道、硬件端持续发力，参股VR知名厂商，我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级。

　　风险提示：技术风险、市场竞争风险、新业务发展不达预期风险。