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　　创维数字:广电、OTT双转型值得期待

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨,曾婵 日期：2015-05-18

　　维持“增持”评级 ,上调目标价至 35.05元.

　　我们维持对公司的盈利预测,预计2015-17 年EPS 分别为0.46、0.54、0.61元。我们认为,公司主要有两大看点,一是OTT 平台,二是广电合作,前者参考海信TCL 给予200 亿市值,后者参考机顶盒行业估值给予35 倍PE 对应150 亿市值,合计350 亿,上调目标价至35.05 元(原目标价51.15元,除权除息后25.45 元,+37.7%),维持“增持”评级。

　　积极布局客厅经济,OTT 平台建设、内容延伸、大数据分析.

　　随着智能电视、智能机顶盒的快速普及,与BAT 合作内容日益丰富,我们预计2015 年将是客厅经济爆发元年,未来有望形成万亿市场。现公司正在运营的OTT 盒子超过1000 万台,其中创维品牌机顶盒约300 余万台,并且还在快速增长,我们认为,这将是未来OTT 平台运营的良好基础。

　　在平台的构建中,公司将通过合作或并购的方式完善游戏、在线教育、音乐、健康等上游内容。在广电、OTT、智能家居的大量用户信息基础上,未来大数据分析也值得期待。相比海信、TCL 各有700-800 万台智能电视销量,OTT 机顶盒激活率更高、但单客户价值更低,我们认为,公司OTT价值应为其一半较为合理,对应约200 亿市值。

　　与广电关系紧密,参与广电转型发展空间大.

　　公司为国内机顶盒龙头企业,广电覆盖率80%以上,市场占有率25%左右,已建立稳定紧密的合作关系。广电正面临OTT 的冲击,积极寻求转型,公司可帮助其改造和建立智能EPG、OTT 平台、应用商店、WIFI 热点等,目前公司已与十多家广电签订了运营合作协议。我们认为,广电拥有庞大的网络和用户群,伴随广电的转型,公司的合作空间大。

　　关键风险:机顶盒行业销量下滑,公司转型低预期。