柯利达：需求疲软拖累业绩下滑，静待异地扩张落地

　　事件描述

　　柯利达发布2015 年中报，公司报告期实现营业收入7.49 亿元同比下降11.14%，营业成本6.31 亿元，同比下降10.30%，实现归属于母公司所有者的净利润0.34 亿元，同比下降8.29%，EPS0.273 元；据此计算，公司2季度实现营业收入4.39 亿元，同比下降23.51%，营业成本3.72 亿元，同比下降22.24%，实现归属于母公司所有者的净利润0.09 亿元，同比下降49.55%，EPS0.074 元。

　　事件评论

　　收入与毛利率齐降，业绩同比下滑：受制于房地产与基建投资增速下滑，建筑装饰行业景气下行，公司部分工程项目出现延迟开工、施工放缓等现象，导致公司上半年公装业务营业收入同比下降28.89%，毛利率减少1.13 个百分点。同时收入占比较大的建筑幕墙工程表现也相对疲软。虽然所得税以及资本减值损失相对去年同期有所下降，但毛利的大幅下滑最终使得公司净利润同比下降8.29%。

　　2 季度由于公司下游投增速减少，导致公司项目进程放缓，收入和毛利率同比下降，拖累净利润同比下滑22.24%；环比方面，虽然受益于季节性因素，收入增长41.45%，提升公司毛利0.15 亿元，但由于坏账损失增加， 2 季度资产减值损失环比上升0.32 亿，最终导致净利润环比大幅下滑。

　　幕墙与公装齐飞，加速异地扩张：公司坚持“内外兼修”，以“建筑幕墙+公共建筑装饰”平行推进为业务发展模式，具备建筑幕墙设计、生产、施工与公共建筑装饰设计、施工协同发展的产业链，同时公司在装饰业务具有良好的资质和口碑，积累了大量客户资源，未来订单有所保障。另外，由于装饰行业具有“大行业，小公司”的特征，公司在立足江苏市场的基础上，先后在全国各地成立了11 家分公司和12 个营销网点，为公司扩大市场份额和业务规模提供了充足动力。

　　预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.86 元、1.09 元，PE 分别为43、34 倍，维给予“买入”评级。

　　长江证券 范超