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中泰证券 BioLight 宣布已经于2017 年4 月19 日和一家中国药企(康弘)签署非竞价合作意向书，出售子公司IOPtima 100%股权。双方有意向于60 天内签署收购协议。公司共分4 步收购IOPtima，有助于控制风险，稳步推进国际化战略。 第一阶段：公司出资700 万美元参与IOPtima 融资(IOPtima 融资前估值3000万美元，融资完成后公司持有IOPtima 约19%股份)； 第二阶段：在融资完成后6 个月内并且公司获得IOPtiMate 国内独家经销权后，公司以1720 万美元按比例收购IOPtima 其他股东股权。收购完成后公司将累计持有IOPtima 60%股权(IOPtima 估值4200 万美元)。 第三、第四阶段：2019、2021 年，公司分两次按比例购买IOPtima 剩余40%股权(每次购买20%)。根据交易时间和IOPtima 盈利情况，IOPtima 估值介于4050-5625 万美元。 IOPtima 旗舰产品IOPtiMate.是一款用于青光眼治疗的CO2 激光手术系统。IOPtima 曾于2015 年接受两家亚洲VC 共600 万美元融资(融资后估值2100万美元)，用于IOPtiMate 手术系统的市场推广以及FDA 申报。IOPtiMate 手术系统2015 年收入36 万美元。 IOPtiMate 和公司眼科重磅新药朗沐在销售渠道上有很强的协同性，有望携手开拓眼科市场，打造眼科治疗的最强组合。投资和收购IOPtima 也是公司实施国际化发展战略的重要举措之一，有利于加快推进公司国际化战略的步伐，拓展全球市场，为公司开拓新的利润增长点，并提升公司品牌影响力。 IOPtima 股东BioLight 在眼科领域由丰富的产品储备，涵盖青光眼、干眼症、年龄相关黄斑变性等多个领域。此次公司拟购买IOPtima 股权，是和BioLight的初次合作。公司和BioLight 在眼科领域有很强的协同性，我们预计双方未来有望进一步深度合作。 预计朗沐价格谈判有望超预期，构筑对Eylea(阿柏西普眼用注射液)的高壁垒。朗沐疗效确切、市场竞争对手仅有诺适得(阿柏西普眼用注射液Eylea 尚未获批上市)、眼底新生血管疾病缺少其他有效疗法，公司议价能力较强。竞争对手诺适得2016 年7 月由9800 元/支降价到7200 元/支，我们预计此次价格谈判再次大幅降价的可能性不大。朗沐目前6800 元/支，参照诺适得的价格，预计朗沐有望以较低的降价幅度纳入医保，快速放量抢占广阔的市场。即使Eylea 年内获批、未来以滚动调整方式纳入医保，在时间上也将落后朗沐一年左右。朗沐在上市时间、纳入医保时间上均大幅领先，构筑对Eylea 的高壁垒。 盈利预测和投资建议：预计公司2017-2019 年净利润分别为6.74 亿、9.21 亿、12.13 亿，同比分别增长35.7%、36.62%、31.76%。未来随着朗沐国际市场开发的进一步推进，有望提升公司市值到新的高度，维持“增持”评级。 风险提示事件：朗沐推广不达预期的风险；药品降价的风险。 |
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