今世缘:全年目标顺利完成,2019再出发

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李强日期：2019-01-10

　　[Table_Summary]事件:公司发布2018年度业绩预增公告,预计2018年归母净利润10.75亿元-11.65亿元,同比增加20%-30%;预计扣非归母净利润10.49亿元-11.37亿元,同比增加20%-30%。Q4利润增速低于预期,预计留存部分利润为2019提前蓄力。根据业绩预告测算,公司2018Q4归母净利润约为0.46-1.36亿元,同增-61.67%-13.33%,低于市场预期,我们认为系公司部分市场提前关账,留存部分利润为2019年提前蓄力所致。从2018全年营业情况上看,已超额完成年初指定的收入35亿左右、净利润10亿左右的经营目标,预计全年净利润贴近预告值10.75-11.65亿元的上限。2019年白酒行业受宏观经济扰动影响,整体需求料将承受不小的压力,在这样的情况下,公司凭借深耕江苏市场多年,在区域市场所积累的品牌和渠道优势有望得到充分显现,增强公司的抗行业风险能力。

　　产品结构持续升级,品牌认知度日趋提升。2017年以来公司的产品结构升级速度明显加快,到2018Q3,特A+类产品占比为49.41%,较去年同期提高4.91pct。分产品看,2018年前三季度特A+类收入为15.61亿元,同增46.61%;特A类收入为10.79亿元,同增27.73%;A类收入为2.51亿元,同增23.78%,产品结构继续向头部产品国缘系列汇聚,聚焦大单品的战略成效显著,公司“中国中度高端白酒”的品牌形象正在被越来越多的消费者所认可。

　　省内外市场多点开花,收购景芝向泛区域化迈进。2018前三季度分区域看,南京6.64亿元(+62%)、苏南4.55亿(+35%)、盐城4.20亿(+32%),增速均较快;省外前三季度收入1.64亿元,同比增速亦达到32%。长期来看,公司收购景芝,则有望打通江苏和山东两块主要白酒消费市场,共同造就一个泛区域化的知名品牌。

　　盈利预测与评级:考虑行业因素,略下调18-20年净利润预测值,调整后的EPS为0.92元/1.14元/1.37元,对应PE为16X/13X/11X。基于对公司增长稳健性的认可,维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示:省内白酒消费下滑,宏观经济增速放缓