投资要点

　　华东医药如何抢滩医美蓝海 ——收购全资子公司+参股+战略合作等，依托四大研发中心+5 大生产基地

　　医美赛道步步为营，从经销商转型产品供应商。1）2013 年成功取得韩国玻尿酸伊婉品牌独家代理权公司，将其塑造为中国最热销玻尿酸（按入院价口径）；2）2018 年收购英国医美公司Sinclair 全部股权，布局长效微球、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品；3）2019 年入股美国R2，布局医美领域冷冻祛斑和美白相关医疗器械；4）2020 年与瑞士专业医美研发公司Kylane Laboratoires 签署协议，获得其MaiLi 系列新型含利多卡因透明质酸填充物（玻尿酸）产品的全球独家许可；5）2020 年与韩国上市公司Jetema 签署战略合作协议，获得其A 型肉毒素产品在中国的独家代理权；6）2021 年收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech，布局冷冻溶脂及激光脱毛等系列产品。

　　开启“微创+无创”医美新时代。玻尿酸（2023 年起代理伊婉，2020 年引入MaiLi玻尿酸，定位高端并对标乔雅登丰颜，预计2024E 有望获批）+少女针（预计2021H1 有望获批，与童颜针同台竞争）+埋置线（首款3D 锥形埋线，临床阶段，预计2023E 有望获批）+肉毒素（代理韩国JetemaA 型肉毒素，预计2025E有望获批）+利拉鲁肽注射液（2020 年肥胖适应症进入三期临床试验，预计2022E有望获批）+医疗器械（布局冷冻减脂、祛斑和脱毛等市场，部分产品已在国外上市，预计2021E-2025E 及以后全球范围内陆续获批上市）。

　　为什么看好医美赛道 ——颜值经济崛起大趋势下，成长确定性和爆发性凸显的极佳赛道

　　颜值经济下，美容变迁历程为“基础护肤品→功能性护肤品→医美”，医美是能代表下一阶段美容时代性机遇的赛道。目前我国美容市场处于基础护肤品普及、功能性护肤品高增长、医美消费爆发阶段。Euromonitor 数据显示，近5 年化妆品市场复合增速约10%，其中功能性护肤赛道复合增速约20%，而Frost&Sullivan、ISAPS 和新氧大数据等均显示医美行业复合增速高于20%。

　　细拆医美行业，注射项目增速高于行业平均，是“功能性护肤品→医美”过渡最顺利的项目。三大原因解读注射类高增长：1）效果佳：相比护肤品，注射医美效果可谓立竿见影，极大激发消费欲望。2）心理负担低：耗时短（通常5-30 分钟）、风险低、恢复快、线上平台分享多，降低消费者顾虑。3）财务有支撑：

　　单次价格集中500-5000 元/次，与护肤套装价格重合度高，消费能力过渡自然。

　　医美赛道适合投资产业链什么环节 ——上游供应商，集中度高、议价能力强，受益确定性和强度相对有保障