调整方式变化 交易空间非常有限

　　近期A股的跌势恰如南方的雨季，淅淅沥沥不停。从K线组合来看，股指屡次上试20日均线均无功而返。周二直接跳空低开，虽未有触及年内低点2437点，但下跌势头颇为坚决。两市超过八成的股票下跌，本身就摇摇欲坠的市场，被中秋节期间不利外盘走势所推动，直奔低点。就市场本身而言，已经很难说出点新意，无外乎内外交困，弱势依旧。况且，市场走势还在恶化之中，在没有实质性外力扭转之前，投资者仍需谨慎。

　　希腊一年期债券的收益率已超过90%，近几周来急速飙升，意味着其违约可能性不断提升。与此相关的部分欧洲银行出现了大幅下挫，拖累欧洲股市在近两个交易日大跌，法国、德国股市已创出本轮下跌以来新低。美元指数在美元对欧元汇率大涨驱动下创出近6个月来新高，抑制了黄金的走强，国际金融环境依然复杂而扑朔迷离。相对欧洲主要股市7月以来30%左右的跌幅，美国股指下挫了15%，中国A股下跌10-12%，均略显抗跌，但在大环境不济的情况下，调整向下寻求支点依然是全球股市的主基调。

　　8月CPI数据6.2%公布以来，市场渐渐受到摧残的信心，并没有起多少波澜。按理说，CPI数据的走低至少可以让市场松口气。何以市场信心会跌落到如此地步。从某种意义上来说，A股经历了太多的期待。所谓希望越大，失望越大。通胀迟迟未能有效缓解，经济数据又偏偏不好不差，紧缩政策看起来也没有太多理由去改变。新股仍在频繁发行，新股破发改变不了市场融资的节奏，那改变的只能是投资者。不断失去信心的投资者选择用脚投票。处于如此历史低位的市盈率下，股指仍然走低。

　　在2437点之后的行情中，A股的调整方式出现了一些微妙的变化，即权重股不再是下跌的主要动力，部分小盘股的风险开始释放，中小板指数及创业板指数的跌幅均大于主板指数，前期在资金缺失下受到相对关注的题材类、次新股开始回落，以银行为代表的金融股却明显抗跌，估值的刚性正在体现。尽管如此，从结果上看，股指下行的速率受到了牵制，部分品种的跳水被掩盖，但市场依然缺乏向上或有效止跌的力量。所谓结构性风险的显现在近期市场中体现得最为充分的便是水泥板块，在不足20个交易日中，水泥板块的跌幅达20%，与该板块始于去年下半年蓬勃的行情形成鲜明的对比。周期品面临经济增长的困局，而消费品则面临估值的压力，典型的如酒类、食品饮料等，在弱势行情中独树一帜，但当市场进入结构性风险释放阶段后，上行动力亦开始衰减。

　　从技术上看，目前指数所处位置较为尴尬，既没有出现明显超跌，却又无法摆脱颓势，留给投资者的交易空间非常有限，特别是持续性机会上的匮乏和市场风险偏好的下降，使得市场的参与价值较前一阶段降低不少。若上证指数在短期内击穿2400点或面临技术上的超跌，而市场摆脱弱势的临界位置仍在2650点，因此当前位置仍处在观察期，不宜大仓位动作。

　　A股在历史估值低点附近依然将面对来自经济增长乏力、流动性趋紧和外围市场的压力，虽然在指数点位上的回落空间或许有限，但恰恰是最后这一轮可能的指数回落，会带给投资者较大的伤害，因此在策略上我们维持谨慎。 (吕小萍 浙商证券)