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　　苏宁云商:一季度亏损符合预期,转型仍处于阵痛期

　　苏宁云商 002024

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-05-06

　　投资要点:

　　公司发布2016年一季报。

　　一季度营收增长8.13%,归母净利润亏损2.96亿元,符合我们预期。2016年一季度公司实现营业收入318.43亿元,同比增长8.13%,实现归母净利润-2.96亿元,符合我们预期。一季度公司新开门店26家,其中苏宁云店13家,关闭门店50家,同店收入增速为-4.67%,苏宁云店销售同比增长15-20%。一季度线上平台交易规模141.21亿元,同比增长99.62%,其中自营商品销售规模107.07亿元,开放平台实现交易规模34.14亿元。

　　公司积极应对互联网冲击,但转型尚处于阵痛期。公司是零售行业内最先着手应对互联网冲击的线下零售企业,于2010年开始大力投入发展线上零售业务,近年来公司积极布局转型,大力投入线上导流、物流体系建设、苏宁云店以及和阿里开展股权合作。但是,我们认为公司尚未探索出一条较为清晰的线上线下互动的发展战略,线上业务由于公司贻误良好发展时机,失去先发优势,受龙头的挤压较为明显,线下业务为公司强项,但是受网购冲击较大,而且线下门店优势迟迟不能发挥出来。我们认为,公司当前仍处于受电商冲击进行战略调整的阵痛期。尽管公司管理团队系统执行能力强大,但是中短期之内难以避免经营和业绩下滑的压力。

　　维持盈利预测,下调评级至“中性”。我们维持之前的盈利预测,预计公司2016-2018年实现营业收入分别为1558.80亿元、1777.03亿元和2025.81亿元,若不考虑公司出售资产或者其他方式获得的大额投资收益,我们预计,公司2016-2018年实现归属于母公司股东的净利润分别为-16.26亿元、-14.96亿元、-17.02亿元,公司未来几年经营压力较大,我们下调评级至“中性”。