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　　伟星新材:“零售+工程”双剑合璧 成长动力足

　　伟星新材 002372

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2016-04-28

　　报告期内公司营收4.47亿,同比+15.28%;归属净利7070万,同比+21.48%;预计2016上半年归属净利1.9亿~2.5亿,同比增长0%~30%。

　　1、业绩继续稳健增长,盈利能力稳中有升

　　1季度地产销售成交持续活跃,工程业务环境向好,公司Q1业绩继续保持稳健增长,剔除投资收益、政府补助等相比去年同期大幅减少影响,公司扣非归属净利同比+33%。原材料价格下跌红利仍在,叠加规模效益、产品结构优化推动公司毛利率稳中有升,同比提2.99个百分点至44.47%。销售费用率同比+1个百分点,管理费用率、财务费用率同比基本持平。

　　2、零售+工程双剑合璧,成长动力充足

　　公司以PPR立足零售家装领域,直接受益于地产去库存下的销售回暖,且零售模式历经多年稳扎稳打已经较为成熟,在渠道、品牌等方面积累下深厚优势,未来有望持续稳健增长。同时在稳增长基调明确,工程业务行业环境持续向好的情况下,公司适时调整战略为“零售与工程并举”,成立单独工程事业部,加大支持力度,后续工程业务有望持续发力。

　　3、引入净水设备,完善产品梯队

　　公司今年从德国引入原装进口净水设备,目前正处于试点推广期。公司布局前置过滤器此类产品,将其定位为管道系统的一个部件,未来可以充分利用公司在渠道和产品安装上的优势,延伸公司的产品梯队,完善安装技术与营销品牌体系。

　　投资建议:维持“买入”评级:整体而言,公司质地优良,良好的团队经营管理能力有目共睹。公司专注于中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,盈利能力行业领先。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,公司业绩稳定增长可期。此外,公司身为行业龙头,受益于环境改善,工程业务有望带来业绩弹性。我们预计2016-18年EPS分别为1.03、1.24、1.48元/股,维持“买入”评级。。

　　风险提示:新增长点开拓不顺、原材料价格大幅上涨使得毛利率下降。