中航机电:航空机电上市平台,军民品业务空间大

　　类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司研究员：孙灿日期：2018-06-25

　　航空工业机电系统上市平台,持续推进资本运作。

　　公司是航空工业航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台,主要经营航空机电产业和基于航空核心技术发展的相关系统。自2012年以来注入庆安、陕飞等7家航空机电系统资产开始,公司持续推进资产资产整合,2017年拟发行可转债收购新航集团、宜宾三江机械,目前工商变更已完毕。

　　军机与美国相比差距大,我国军机列装有望加速,公司独享市场空间。

　　根据WorldAirForces最新数据,我国目前拥有军机3036架,不足美国四分之一,而其中战斗机仍包含大量二代、三代机,二代机占比超50%,未来军机新增及替代需求强烈。2018年国防预算超预期增长,歼20、歼16、运20等先进机型陆续交付,我国空军装备更新换代加快,我们保守测算未来十年军机机电系统市场规模超1100亿元。

　　我国民机市场未来20年超万亿美元,公司已提前布局抢占民机机电市场。

　　据中国商飞公司预测,未来20年我国将需要新机交付量达8575架,总价值超12000亿美元,民机机电系统约占飞机价值13%左右,我们预计国内民机机电系统市场接近1500亿美元。我国民机产业当前仍处于发展初期,公司已积极参与C919、AG600、MA700等国内重点民机项目,不断提升民机机电系统研制生产能力,未来有望成为公司业务新的增长点。

　　我国汽车市场保持稳定增长,公司汽车调角器市场占有率超25%。

　　我国汽车产量延续快速增长态势,2016年汽车产量同比增长14.76%达2811.88万辆,当前我国新能源汽车产业受国家政策驱动未来将保持快速发展。公司汽车调角器市场占有率超25%,未来汽车零部件业务仍将延续增长趋势。

　　首次覆盖予以“增持”评级。

　　公司是首例通过集合资产管理计划实施国企员工持股计划,我们预计2018~2020年公司主营业务收入分别为124.95、137.94、155.87亿元,归属于母公司净利润分别为9.03、10.69、12.63亿元,EPS分别为0.25、0.30、0.35元,对应PE分别为30.10、25.43、21.51倍。首次覆盖给予“增持”评级。