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　　济川药业:低估值白马,期待腾飞

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：刘生平 日期：2015-08-18

　　事件:8月16日晚间公告,公司2015年上半年实现总营收18.73亿元,同比增27.62%;归属上市公司股东的净利润3.31亿元,同比增29.82%;EPS为0.42元,符合预期。

　　点评:

　　蒲地蓝维持高增长,业绩靓丽。公司现有产品线聚焦在妇儿科、呼吸、消化疾病领域,核心品种蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊(济诺)、小儿豉翘清热颗粒依然维持20%以上的增速,蒲地蓝优质低价,成分清楚,安全性高,目前仅在6省医保目录,未来有望受益于新医保目录和科室拓展,成长为20亿级别大品种;三拗片、健胃消食口服液等二线品种均是全国医保,享有儿科药直接挂网采购的政策红利,增速较快;储备品种及陕西东科的产品线受益于公司优秀的管控和营销,未来有望快速成长。

　　持续寻求外延并购。传统药品企业处在并购整合的风口,自身研发不强,倒逼外延并购。公司借壳上市后,积极寻求外延式发展,在14年收购了东科制药70%股权,还设立了上海济嘉投资,依托该平台寻找并购标的(最好与现有药品有协同效应,聚焦妇儿科,契合大健康战略方向),外延并购值得期待。

　　等待增发上会。公司于14年12月公告的定增项目,募资6.4亿元,定增底价为20.29元,预计将在近期上会。

　　给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.82元、1.04元、1.31元,对应8月14日收盘价25.98元的市盈率分别为32倍、25倍、20倍,作为处方药板块中稀缺的低估值白马,给予“推荐”评级。

　　风险提示:1、外延并购低于预期;2、增发进度低于预期。