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　　大连圣亚:大白鲸计划打造IP生态,外延式扩张陆续孵化

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高建 日期：2016-03-24

　　报告摘要:

　　公司是目前国内海洋场馆经营的领航者,为打造中国的蓝色迪士尼而推出大白鲸计划,向海洋主题文化全产业链打造者迈进。2015年度,公司实现营收3.05亿元,净利润4647万元,每股分红0.2元。

　　基本面不断向好、新增项目稳步推进:近年来,公司通过优化管理和控制成本,保持55%的毛利率,经营效率高于行业平均水平,成为少数仅凭门票收入即实现盈利的海洋场馆。公司冲出东北,迈向长三角区域,推动大白鲸系列海洋主题公园在全国的布局,镇江项目将开创海洋演艺的创新,预计18年实现3亿以上营收,为公司创造业绩高增长的同时打响圣亚大白鲸品牌的知名度。

　　蓝色迪士尼全面布局、加速轻资产项目发展:面对行业同质化严重,竞争激烈的问题,公司战略定位清晰,坚定打造大白鲸IP生态,在文化传媒方面与多方合作推出自有文化产品,同时以儿童乐园结合商业地产、移动海洋馆巡展宣传等轻资产运营模式推动业务创新。随着前期准备工作的完善,大白鲸IP有望进入高速发展兑现期。

　　场馆经营出类拔萃、资源与技术储备丰富:公司作为国内最早的海洋场馆经营者,积累了丰富的储备资源,为后续的新增场馆提供稳健支持。公司所拥有的生物资产在战略扩张中将体现市场化的估值,其增值空间巨大。公司驯养和表演技术为核心竞争力,能够不断推陈出新,打造精彩的表演节目,向第五代产品升级迈进。

　　投资建议:公司场馆经营业绩出色,凭借丰富的技术和动物资源储备,将有效实现外延式扩张。大白鲸计划的推出有望实现品牌差异化优势,提供核心竞争力;上海迪士尼的开业亦使主题公园IP建设成为热点。暂不考虑镇江项目,则预计2016、2017、2018年度的EPS分别为0.61元、0.70元、0.77元,首次覆盖,给予增持评级。

　　风险提示:突发性自然或社会事件对于旅游 行业整体影响风险主要竞争对手发展IP生态,未来行业竞争压力愈发激烈