振芯科技:业绩大幅增长,未来可望持续

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,刘磊 日期：2016-03-23

　　多业务全面开花,助推业绩大幅增长。北斗卫星导航应用业务一直是振芯科技的主要收入来源(营收占比超过70%),报告期内该项业务收入达4.07亿元,同比增长41%,为2015年本年度业绩爆发奠定了基础;元器件和设计服务业务增长稳定,多项新研产品实现突破,为未来量产打下基础;视频图像应用板块收入规模变化不大,但毛利率显著提升,得益于公司对低附加值项目和业务的主动调整,公司在保证四川本地市场的基础上积极向省外(安徽、云南等地区)拓展并取得一定成效。

　　掌握核心技术,订单纷至沓来。在元器件和设计服务领域,振芯科技拥有十余年特种行业专用高性能IC设计研制经验,是国家“核高基”重大专项的参与单位;在北斗卫星导航领域,公司是北斗卫星导航领域的领军企业,是国家重点支持的北斗系列终端产业化基地,具备北斗关键元器件研发能力,是特种行业北斗终端的最大供应商。在视频图像安防监控领域,振芯科技拥有宽动态视频采集、快速聚焦、微光夜视、红外成像及相关图像处理算法等多项自主专利技术。长期以来,振芯科技持续推进新品研发,近五年每年年均研发投入超过0.6亿元,多种新品已经处于用户试用和小批量试制阶段。2015年末,振芯科技控股子公司国星通信与特种用户签订重大合同共计3.54亿元,报告期内仅确认收入0.58亿元。

　　“N+e+X”战略值得期待。报告期内振芯科技加速布局卫星导航、卫星通信(控股股东承担一项国家卫星通信系统级项目)、卫星遥感(参股东方道迩)应用产业链,推进卫星互联综合应用。针对未来市场对卫星综合应用的需求,公司重点加强了北斗全球体制、通导一体化、高精度组合导航等方向的新产品研制。振芯科技在2015年投资新设成都新橙北斗智联有限公司(以下简称新橙北斗),专注于北斗与云计算、物联网、互联网等领域的深度融合和产业应用,报告期内新橙北斗已推出了多个服务产品。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016年至2018年振芯科技的归母净利润分别为1.26亿元、1.64亿元和1.64亿元,对应的EPS为0.23元/股、0.30元/股和0.29元/股。我们维持对振芯科技的“增持”评级。

　　风险因素:国家政策出台吸引新竞争者进入北斗产业,竞争加剧导致产品毛利率下降;北斗产业技术更新进步较快,需要企业保持较高的研发投入,同时公司视频图像业务和北斗+互联网等新业务尚处于市场开拓期,费用较高;新产品特别是特种用户需求产品技术难度大、开发周期长、投入高,存在一定技术开发风险。