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　　百川能源:员工持股计划大手笔 业绩目标略提升

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 日期：2016-06-27

　　拟实施员工持股计划,未来2年净利润考核目标分别为5、6亿元

　　公司拟实施员工持股计划总额上限2.4亿元,其中募集资金上限8000万元,2:1设立优先、次级份额,总额约占总股本的2.61%。员工持股计划覆盖人数不超过200人,其中实际控制人认购3500万份,中高层管理人员认购不超过5000万份,业绩考核目标16-17年净利润分别不低于5、6亿元(重大资产重组利润承诺16-18年净利润分别为4.9、5.8、5.3亿元),此次员工持股利润目标提升进一步彰显管理层信心。

　　京津冀核心区域燃气分销商,持续高成长性较为确定

　　公司16年3月完成资产重组,大股东百川资管持股39.94%。目前公司核心资产为廊坊、张家口、天津部分区县的燃气分销特许经营权。伴随京津冀一体化进程加速,廊坊等地将承接区域产业转移重点区域,固安区等地被定位为企业总部核心区、金融服务集聚区、文化艺术体验区等,距北京第二机场较近,公司未来接驳业务、燃气分销业务高成长性较为确定。

　　公司一季报净利润大增56%,高毛利接驳业务占比较大

　　2016年一季度公司实现营业收入3.1亿元,同比增长17.7%;归属于母公司净利润0.58亿元,同比大幅增长55.6%。业绩增速快于收入增速的主要原因为高毛利的接驳收入增长较快。2015年前三季度公司收入8.5亿元、净利润2.2亿元,拆分结构来看,接驳业务收入3.3亿元,占比39%。

　　业绩增长确定性高,给予“买入”评级

　　预计公司16-18年EPS分别为0.56、0.65、0.80元/股,对应PE分别为17X、15X和12X。公司将受益于未来几年京津冀一体化加速,接驳、分销业务增速将进一步提升,业绩增长确定性较高。公司完成重组上市后,有望借助资本平台,加速推进异地扩张。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:京津冀一体化推进低于预期,接驳费下滑的风险