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　　宇通客车:新能源客车占比持续提升 助力业绩快速增长

　　2016-08-24 00:00:00 作者：黄细里 来源：长江证券

　　事件描述

　　8月22日,宇通客车发布2016年半年报:公司上半年实现营业收入132.68亿,同比增长27.73%;归母净利润12.35亿元,同比增长30.56%;EPS0.56元。其中Q2单季度实现营业收入81.41亿元,同比增长33.16%;归母净利润8.57亿元,同比增长49.61%;EPS0.39元。

　　事件评论

　　新能源中客快速放量,助力业绩快速增长。公司上半年销售客车29768辆(+23.63%),其中新能源客车销售大幅增长,传统客车也稳健增长。同时由于今年6-8米的补贴下滑明显,新能源客车产品以8-10米为主,导致公司上半年中客销量同比大幅增长50%。公司上半年单车均价因而出现一定程度地提升,由去年同期的43.14万提升至44.57万,助力营收实现132.68亿(+27.73%),归母净利润12.35亿元(+30.56%)。其中Q2增速明显快于Q1,原因在于年初骗补调查时公司新能源客车销售较为谨慎,随着调查明朗化,Q2新能源客车重启快速放量态势。

　　产品结构改善,促进盈利能力提升。公司上半年毛利率24.85%,同比提升1.47个百分点,净利率9.55%,同比提升0.25个百分点,主要原因在于公司新能源客车占比大幅提升,上半年新能源客车销量占总销量比例从去年同期的15%快速爬升至超过20%(节能网数据口径)。

　　公司作为客车龙头企业,新能源客车具备明显竞争优势,中长期市场份额有望持续提升,业绩稳健增长确定性强。1)新能源客车补贴门槛提高+补贴金额退坡大背景下,凭借成本和技术优势公司市场占有率有望持续提升。2)精益达注入后持续改善公司盈利能力,2016H1贡献2.63亿元,同比增长45.2%,增厚0.12元EPS。看好公司中长期发展,预计公司2016-2018年EPS分别为1.80、2.01、2.20元,对应PE分别为12X、11X、10X。维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源客车补贴政策不达预期;新能源客车销售低于预期