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　　澳洋顺昌:LED价格拐点来临 动力电池放量在即

　　2016-08-25 00:00:00 作者：邬博华,马军,张垚 来源：长江证券

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布中报,实现收入6.99亿元,同比下降6.7%;归属净利润0.89亿元,同比下降32.6%;EPS为0.09元。其中2季度收入4.04亿元,环比增长37%,归属净利润0.50亿元,环比提升28.73%,2季度EPS为0.05元,符合预期。公司预计1-9月净利润1.4至1.8亿元,同比变动-20%至0%。

　　事件评论

　　动力锂电池业务开始并表,下半年业绩弹性值得期待。(1)今年初公司收购国内电动工具锂电池龙头企业天鹏电源47%股权,并于6月完成并表。天鹏电源近期新产线完成投放,产能从日产15万只提升至日产30万支三元18650电芯产能(年产能约0.8-1.0GWh),上半年公司三元仍主要应用于电动工具市场,实现营收1.33亿,净利润2521万(并表贡献净利润484万元),毛利率29%;(2)天鹏三元电池是于2014开始转向车用的,由于车用和电动工具同属动力类型,锂电池在倍率放电、循环寿命等使用要求类似,公司凭借在电动工具三元电池上深厚的技术积累,顺利进入了第4批动力蓄电池企业规范目录,后期车用锂电池将主推能量密度更高的2.6Ah规格;(3)由于补贴、车型目录等政策处于调整期,目前公司车用动力电池出货较少,预计9月政策将逐渐落地,公司四季度动力电池大幅放量值得期待。

　　三元电池景气度延续性强,公司适时大举布局。(1)三元电池由于能量密度优势突出,在乘用车及物流车领域应用前景明确,市场空间增速有望达到5年10倍;(2)三元电池技术壁垒高,企业梯队分化明显,判断未来两年中高端电池依旧紧缺;(3)天鹏电源以高标准投资建设日产100万只动力电池新产线,预计明年二季度投产,将新增2.5GW产能。保守估计明年实现三元电池产量2GWh,净利润2.5-3亿元。

　　金属配送业务盈利能力增强,后期LED业务回暖提升业绩。(1)公司是金属物流配送行业龙头企业,上半年凭借规模化与精细化运营管理,毛利率水平同比提升8.6%至23.7%,表现超出市场预期;(2)LED芯片行业去年下半年出现产能过剩和降价,今年1季度价格持续下滑带来产能出清。行业经过充分调整后,2季度价格有所反弹但仍明显低于去年同期,导致公司上半年LED业务毛利率下滑22.8个百分点至10.9%,下半年行业景气度有望继续回暖。后期公司LED业务将依靠收购扩产进一步提升产能,业绩提升确定性较强。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.25、0.3元,对应PE为44、37倍,维持买入评级!