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　　华天科技:纵深布局 中高端封测放量

　　华天科技 002185

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-11-01

　　三季度盈利能力改善,符合我们的预期

　　华天科技前三季度收入为39.87亿元,同比增长40.71%,归属于母公司股东的净利润为2.91亿元,同比增长11.79%。符合我们的预期。其中三季度公司收入为15.09亿元,同比增长35.80%,环比增长9.67%;归属于母公司股东的净利润为1.11亿元,同比增长24.10%,环比增长7.77%。公司三季度毛利率为17.85%,同比降低10.93%,环比提高8.78%。

　　行业驱动:持续受益国产替代与5G双轮驱动

　　华天科技受益国产化替代与5G双轮行业驱动,1)在集成电路国产化持续推进大背景下,中国集成电路逆势增长;2)同方国芯600投存储器芯片和武汉新芯240亿美金建立存储器基地落地,将带动集成电路整个产业链的发;3)5G网络2020年有望步入商业化,物联网将利好整个集成电路产业链,而下游封装公司将优先受益。

　　纵深布局,中高端封测放量

　　公司具有TSV、WLCSP、Bumping、Fanout、SiP等先进封装,其中,我们预计今年西安华天指纹识别、SIP封装等高毛利产品放量;受益CIS封装未来五年仍高速增长,昆山华天先进封装业绩将持续增长。此外,随着定增产能释放进度加快,以及2015年并购FCI及其全资子公司上海纪元微科、迈克光电亏损逐渐收窄,将大幅提振公司整体业绩。

　　盈利预测及估值

　　考虑到中国集成电路国产替代化趋势,华天科技作为国内三大封测之一,随着中高端产品放量,定增产能进度提前,并购整合增厚业绩。我们预计司16-18年实现净利润为3.94/5.34/6.72亿元,对应EPS分别为0.37、0.50、0.63元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游不景气,公司新客户拓展进程放缓。