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　　星网锐捷:三季度业绩修正预告亮眼,物联网布局打开增长空间

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2017-10-18

　　事件:公司于2017年10月13日发布前三季度业绩修正预告,对8月25日披露的半年度报告中的1-9月经营业绩预告进行了修正:归属于上市公司股东净利润原有变动幅度为10.00%至30.00%的增长,相对应变动区间为19,373.64万元至22,896.12万元,现修正为变动幅度30%~60%的增长,变动区间为为22,896.12 万元-28,179.84万元。

　　公司延续稳健增长态势,三季度营收高于原预测。此次业绩变动的主要原因系公司延续上半年稳健增长的良好态势,第三季度营业收入增长情况高于原预测,净利润相应增加。从历史数据来看公司从第一季度到第四季度营收呈递增趋势,2015上半年和2016上半年营收仅占全年的29.53%和32.98%,因此公司整年业绩主要仰仗下半年表现。从业绩修正公告可以推算出出,公司第三季度的业绩较好,同比增长了29%-67%,而第四季度极大可能延续高增长态势,为全年业绩增长保驾护航。

　　升腾资讯和星网视易并表因素将完全显现,其余子公司剩余股权收购有望有所进展。公司于2017年1月25日公告拟收购升腾资讯40.00%股权和星网视易48.15%股权,8月4日已经完成过户。按照第三季度并表2个月,第四季度并表3个月来算,并表对业绩的增厚因素到第四季度才完全显现。未来,锐捷网络、德明通讯以及四创软件剩余股权的收购也有望有所进展,上市公司资源实现更为有效的配置,整体管理效率将获得提升。

　　乘东风布局物联网领域,发展空间有望打开。锐捷网络自主研发且首批满足中国移动通用模组规范要求的RG-NB6210物联网通讯模组亮相9月底的中国国际信息通信展,并位列中国移动的7款NB-IoT模组展示之中。锐捷网络已经具备了多个场景成熟的物联网应用方案,如和中国移动研究院合作开发的物联网智慧停车方案,以及开展中的在福建试运行的基于NB-IoT的远程抄表和智能井盖项目。LoRa方面,锐捷网络已推出4款模组,覆盖智能抄表,智能井盖和智慧医疗等项目。公司在一些垂直行业的深刻理解是相对于大公司的优势,物联网应用场景的碎片化将给公司带来行业渗透的机会。

　　盈利预测和投资评级:我们上调公司2017~2019年整体营业收入分别为77.57、103.52、133.21亿元,归属母公司股东的净利润分别为4.53、5.70、6.91亿元,按照当前股本计算对应的EPS分别为0.78、0.98和1.18元,PE分别为28、22、19倍,低于行业平均水平。目前公司收购升腾资讯和星网视易少数股东权益的增发股份已上市,未来有希望继续通过收购少数股东权益来实现高效率的公司治理,增厚公司利润,因此维持“增持”投资评级。

　　风险因素:市场竞争激烈,毛利率不及预期;视频信息应用受到KTV转型影响而下滑超预期;智能POS和多唱K吧等新产品市场拓展不及预期。